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1．资本资产定价模型(CAPM) 20世纪60年代初期，金融学家开始研究马柯维茨的模型是如何影响证券估值，这一研究导致了资本资产定价模型(Capital Asset Price Model，CAPM)的产生。 资本资产定价模型是由马柯维茨的学生夏普(Will iam Sharpe，1964年)、林特纳(Jone Lintner，1965年)和莫辛(Moss in，1966年)根据马柯维茨最优资产组合选择的思想分别提出来的，因此资本资产定价模型也称SLM模型。 但是，导出这个模型需要基于几个假设，其中一些假设显得过于理想化，因而该模型的实用性和有效性受到置疑。 道格拉斯·霍奇森(Douglas Hodgson)首先对资产定价模型的经验检验提出批评，并于1969年在两个方面找到了证据。 此后，理查德·罗尔(Richard Roll)的发现也很有影响，他声称：既然真实的市场组合永不可察，那么资本资产定价模型就永远不可检验，所以资本资产定价模型就算不上用于证券定价的完美模型。这促使金融学家去寻找新的金融经济学理论。 2．套利定价理论(APT) 1976年．美国学者斯蒂芬·罗斯在《经济理论杂志》上发表了经藏论文——“资本资产定价的套利理论”．提出了一种新的资产定价模型．即套利定价理论(APT理论). 套利定价理论用套利概念定义均衡．不需要市场组合的存在性．而且斯蒂芬·罗斯所需的假设比资本资产定价模型更少、更合理. 但是．与资本资产定价模型一样．套利定价理论仍然假设： 1)投资者有相同的投资理念 2)投资者是厌恶风险的．并且要效用最大化 3)市场是完全的与资本资产定价模型不同的是，套利定价理论不包括以下假设：1)单一投资期2)不存在税收3)投资者能以无风险利率自由借贷4)投资者以收益率的均值和方差为基础选择投资组合 3．布莱克、斯科尔斯、默顿的期权定价理论(OPT) 20世纪70年代初．斯克尔斯与他的同事、现已故数学家费雪·布莱克(Fischer Black)合作研究出了一个期权定价的复杂公式. 与此同时．默顿也发现了同样的公式及许多其他有关期权的有用结论. 最终．两篇论文几乎同时发表.所以．布莱克一斯克尔斯定价模型又叫布莱克一斯克尔斯一默顿定价模型. 1997年．第29届诺贝尔经济学奖授予罗伯特·默顿和迈伦·斯克尔斯.他们刨立和发展的布莱克一斯克尔斯期权定价模型．为包括股票、债券、货币、商品在内的新兴衍生金融市场的各种以市价价格变动定价的衍生金融工具的合理定价奠定了基础. 默顿的研究使金融风险管理有了定量的分析工具可用．这个领域后来被称为金融工程学.默顿的研究成果极大地促进了全球金融衍生品市场的繁荣.罗伯特·默顿．1944年出生于名叫哈斯汀的美国小镇．这个纽约郊外的小镇聚集了一批诺贝尔奖的获得者.l968年．罗伯特·默顿在麻省理工学院经济系开始了他的学术生涯．并成为保罗·萨缪尔森的学生及助手.1997年．默顿获得了诺贝尔经济学奖．这正是对他在期权定价理论方面做出的杰出贡献的肯定. 默顿扩展了原模型的内涵．使之同样运用于许多其他形式的金融交易.瑞士皇家科学协会如此赞誉他们： “在期权定价方面的研究成果是今后25年经济科学中的最杰出贡献.” 但是．获得诺贝尔奖并不代表就是真理的化身.该理论问世以来．尽管受到普遍的关注与好评．有的学者还是对模型中存在的问题发表了不同的看法.偶像的黄昏 20世纪90年代初．投资业进入黄金时代. 华尔街牛人约翰·麦利威瑟自觉东山再起的时候到了.麦利威瑟需要很多钱．所以他需要网罗一些名气很大的金融学泰斗．靠着这些人的影响力帮他去圈钱.1．教授“炒股” 1994年初，麦利威瑟伙同默顿、布莱克、斯科尔斯等一帮教授，组成了一个名为“长期资本管理”的公司(LTCM)，被基金界誉为“梦幻组合”。 公司初成立时，十位合伙人共出资l亿美元组建了对冲基金，但合伙人的“明星效应”使得LTCM在不到一年的时间里又募集到33亿美元的资金。很少有哪一家对冲基金能在这么短的时间内吸引到这么多的投资。一些投资银行，如美林证券，也将自己那些富裕的客户推荐给了LTCM。 长期资本管理公司把这些学界泰斗在20年前创建的理论在实践中运用，公司成立3年，每年回报率高达40％，其中默顿分享的利润超过lO亿美元。 在牛市的时候，傻瓜也一样能够赚钱。从某种意义上说，长期资本管理公司前几年所获得的那些利润并不都是赚来的，而是借来的。出来混，还是要还的。 罗伯特·默顿有句名言： “科学不一定是实用的．实用的科学也未必给人以美感．而现代金融理论却兼备了优美和实用.”这也足见这位金融学家的学究气息. 在罗伯特·默顿和迈伦·斯科尔斯有效市场学说的影响下．长期资本管理公司的那些教授．真的相信市场价格将根据模型所显示的方向和水平进行变动.迈伦·斯科尔斯(Myron S．Scholes，1941一)由于他给出了著名的布莱克一斯科尔斯期权定价公式，该法则已成为金融衍生品的指导方法，由此获得1997年诺贝尔经济学奖。2．成也萧何，败也萧何 正是靠着这些天才．长期资本管理公司快速圈到大笔资金.具讽刺意味的是正是因为这些“梦幻组合”．最终却落得濒临倒闭的结局. 1998年初长期资本管理公司的资本金有50亿美元左右．到9月中旬落到了l 5亿美元左右．又过了一星期后．梅利威泽不得不宣布基金只剩下6亿美元．到了被清盘的边缘. 与其所蒙受的巨大损失相比．长期资本管理公司前几年所获得的利润．早已被人淡忘了.如同是一家到处收取小额保费、到头来一场地震就把它的积累全部抹平的保险公司一样. 长期资本管理公司的失败给其投资人带来了巨大的损失．同时也给投资者带来了深刻的教训.美林证券在其1998年年报中．已经开始对这一模型所具有的危险有了一定的认识.然而．这些模型给他们带来的安全感．要比实际情况多得多.这些聪明的机构为什么愿意将大量的资金贷给长期资本管理公司呢?在1999年的一次研讨会上．共和党前任主席沃尔特·维纳直言道： “因为这些银行没有更好的选择.或者说．没有勇气拒绝快到嘴边的肥肉.如果你想加入这个俱乐部的话．你就只能按照长期资本管理公司的规则玩下去．而且根本就没有什么讨价还价的余地.要么玩．要么不玩.”而几乎所有的银行都选择了“玩”．因为他们都非常贪婪．对长期资本管理公司的业绩．其合伙人的声望、学历和知名度又非常的仰慕.“我们当时都被这些超人给迷住了.” 长期资本管理公司所犯的最基本、最低级的错误是：学者们忽略了一个重要事实．那就是人类并不永远是理性的．包括很多投资高手在内.美股免开户交易，非美国投资者无需赴美进行美股开户而直接通过配资方的美股帐户查看美股行情进行
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