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1．损失规避 如何理解“损失规避”?用一句话打比方，就是“白捡的l00元所带来的快乐，难以抵消丢失l00元所带来的痛苦”。 前景理论最重要也是最有用的发现之一是：当我们做有关收益和有关损失的决策时表现出的不对称性。对此，就连传统经济学的坚定捍卫者保罗·萨缪尔森也不得不承认： “增加l00元收入所带来的效用，小于失去l00元所带来的效用。” 这其实是前景理论的第3个原理，即“损失规避”(Loss Avers ion)：大多数人对损失和获得的敏感程度不对称，面对损失的痛苦感要大大超过面对获得的快乐感。 行为金融学家通过一个赌局验证了这一论断。 假设有这样一个赌博游戏，投一枚均匀的硬币，正面为赢，反面为输。如果赢了可以获得50000元，输了失去50000元。请问你是否愿意赌一把?请做出你的选择。 A．愿意 B．不愿意 从整体上来说，这个赌局输赢的可能性相同，就是说这个游戏的结果期望值为零，是绝对公平的赌局。你会选择参与这个赌局吗? 但大量类似实验的结果证明，多数人不愿意玩这个游戏。为什么人们会做出这样的选择呢? 这个现象同样可以用损失规避效应解释，虽然出现正反面的概率是相同的，但是人们对“失”比对“得”敏感。想到可能会输掉50000元，这种不舒服的程度超过了想到有同样可能赢来50000元的快乐。 由于人们对损失要比对相同数量的收益敏感得多，因此即使股票账户有涨有跌，人们也会更加频繁地为每日的损失而痛苦，最终将股票抛掉。 一般人因为这种“损失规避”(Loss Avers ion)，会放弃本可以获利的投资。 蛇咬效应(风险厌恶效应)在经历了亏损之后，人们会变得更加不愿意冒风险。赌博者在输钱之后通常会拒绝赌博，感觉像是被蛇咬了。所谓“一朝被蛇咬，十年怕井绳”者也，泰勒称之为蛇咬效应。 2．迷恋小概率事件 买彩票是赌自己会走运．买保险是赌自己会倒霉.这是两种很少发生的事件．但人们却十分热衷.前景理论还揭示了一个奇特现象．即人类具有强调小概率事件的倾向.何谓小概率事件?就是几乎不可能发生的事件. 比如天上掉馅饼．这就是个小概率事件. 掉的是馅饼固然好．但如果掉下来的不是馅饼而是陷阱呢?当然也属于小概率事件. 面对小概率的赢利．多数人是风险喜好者. 面对小概率的损失．多数人是风险厌恶者. 事实上．很多人都买过彩票．虽然赢钱可能微乎其微．你的钱99．99％可能支持福利事业和体育事业了．可还是有人心存侥幸博小概率事件. 同时．很多人都买过保险．虽然倒霉的概率非常小．可还是想规避这个风险.人们的这种倾向．是保险公司经营下去的心理学基础. 在小概率事件面前人类对风险的态度是矛盾的．一个人可以是风险喜好者．同时又是风险厌恶者.传统经济学无法解释这个现象. 前景理论指出．在风险和收益面前．人的“心是偏的”.在涉及收益时．人们是风险的厌恶者．但涉及损失时．人们却是风险喜好者. 但涉及小概率事件时．风险偏好又会发生离奇的转变.所以．人们并不是风险厌恶者．他们在认为合适的情况下非常乐意赌一把. 归根结底．人们真正憎恨的是损失．而不是风险. 这种损失厌恶而不是风险厌恶的情形．在股市中常常见到.比如．我们持有一只股票．在高点没有抛出．然后一路下跌．进入了彻彻底底的下降通道．这时的明智之举应是抛出该股票．而交易费用与预期的损失相比．是微不足道的. 扪心自问．如果现在持有现金．还会不会买这只股票?你很可能不会再买吧．那为什么不能卖掉它买别的更好的股票呢?也许．卖了它之后损失就成了“事实”.5．参照依赖 传统经济学的偏好理论(Preference Theory)假设人的选择与参照点无关.行为金融学则证实．人们的偏好会受到单独评判、联合评判、交替对比及语意效应等因素的影响. 参照依赖理论：多数人对得失的判断往往根据参照点决定. 一般人对一个决策结果的评价．是通过计算该结果相对于某一参照点的变化而完成的.人们看的不是最终的结果．而是看最终结果与参照点之间的差额. 假设你面对这样一个选择：在商品和服务价格相同的情况下．你有两种选择： A．其他同事一年挣6万元的情况下．你的年收入7万元.B．其他同事年收入为9万元的情况下．你一年有8万元进账.卡尼曼的这个调查结果出人意料：大部分人选择了前者.事实上．我们拼命赚钱的动力．多是来自同侪间的嫉妒和攀比.我们对得与失的判断．是来自比较. 一样东西可以说成是“得”．也可以说成是“失”．这取决于参照点的不同.非理性的得失感受会对我们的决策产生影响.懊悔理论 1980年，理查德·泰勒在《经济行为和组织》期刊上，首次提出了“Regret Theory”，孙惟微将其译为虬嗅悔理论”。 泰勒做了类似这样一个测试。 甲先生在电影院排队买票。到了售票口，他发现他是这家戏院的第l万名顾客，因此得到了l000元奖金。 乙先生在另一家电影院排队买票。他前面的人刚好是这家戏院第l0万名顾客，得到了l0000元奖金，而乙先生因为紧随其后，也得到了1200元奖金。你愿意当甲先生还是乙先生? 泰勒说，出乎意料的是许多人宁可当甲先生(得到l000元)，而不愿意当乙先生(可以拿到l200元)，理由就是不想感到懊悔。跟10000元奖金失之交臂，会让这些人痛心不已，因此他们宁可少拿200元，也要避免因为懊恼而跺脚。 泰勒把这种心态称为虬嗅悔规避”(Regret Avers ion)。 阿福是一个股民，在网上炒股票，交易费用为零，股票抛出以后，钱会自动转账到他的活期存款账目中。 上个月，阿福买了l0000股“海神电器”，当时买入价是32元／股。 之后阿福有一天上网一看，却发现形势不妙。“海神电器”已跌到了l5元／股。阿福呆呆地坐在电脑前，到底要不要抛掉呢?无法做出最后的决定。鼠标就停在“抛售”这个按钮上，但阿福始终没有勇气点去。 问：如果你是阿福，你最终究竟会选择抛，还是不抛呢? 实验结果是绝大多数人都选择“不抛”。 正当阿福举棋不定的时候，电话铃响了。当阿福接完电话再次走进房间时，发现宠物猫咪爬到桌子上了，猫爪子正好搭在鼠标上，按下了“抛售”键。 阿福原先的320000元，现在已经变成了150000元，并且实时地转到了他的活期账目中。 问：如果你是阿福，你现在是否立即再把“海神电器”买回来以继续持有呢?还是再等等看，或者把这1 50000元投资于其他的股票。 实验结果是大部分人选择“不买”。 其实这两道题是等价的，你所需做出的决定都是在“海神电器”价格l5元／股的情况下，决定到底是继续持有还是立即出手。 如果你不想卖掉你的股票是因为你觉得它行情看涨，那么猫咪是否“闯祸”并不影响它的行情，你应该在猫咪“闯祸”后再把它买回来；如果说猫咪“闯祸”以后你不愿意再把它买回来，说明你不看好这只股票，那么你应该在第一个问题里就把这只股票卖掉。 这个实验是由华裔学者奚恺元教授设计的，叫做“持有者悖论”。过度自信理论 研究证明．我们的大脑结构使我们过度自信.研究者曾问被试者一系列问题．例如．调查人们对自己的驾驶能力的判断．答案包括“一般”、 “超过一般”或“低于一般”.超过80％的人相信自己的水平超过一般．而不是低于一般. 一个对自己没有任何信心的人是不会去投资的．更不要说投机了.作为投资者．洋财网的专业团队给投资者提供即时的讯息和专业的市场评论、每周的交易数据公告、美股交易员培训等，为投资者确保股市投资受益。 (责任编辑：zhi) |
