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也许我们应当更宽厚些，假设这个股市晴雨表的阐释者没有听起来的那么肤浅。也许他当时想起了l 9 1 9年的多头市场的情况，那次的多头市场就是由工业股票促成的。在1 9 1 9年，这一条件保证了铁路股票不受投机交易的影响，进而和债券等固定收益证券一起下跌。因为在当时生活成本不断提高，债券等固定收益证券价格也就不可避免要下跌。这一事例就是用来说明，两种价格平均指数变化的幅度可能不一致，但是它们变化的方向一定是一致的，特别在主要市场走势中更是如此。从有两种价格平均指数记录的年份来看，这一规律是完全可靠的。而且这一规律不仅对主要市场走势来说是正确的，对于次级折返或者反弹走势也基本正确。不过这一规律对日常波动来说是不正确的，而对于个股就纯粹是误导了。单独一个价格平均指数的暗示看起来的确很像是真的，我在这一方面也有过很多教训l。我根据这一方式分析很久前写过的那些文章时，就不止一次地犯过错误。这也就再次证明了股市晴雨表的价值，我们之所以会犯错是因为我们对它信任得太少，而不是因为过度信任。 有读者曾经建议说我应该讨论一些和股市主要走势相关的因素，例如商业萧条、商业复苏、假象或真实的过度扩张。我个人对于1 9 0 7年恐|荒的成因有一些理解。我不同意那些被认为和我一样出色的作者的观点。他们将l 907年恐随归因于E．H．哈里曼和美国铁路在1 90 1～1 906年间的“过度扩张”，他们还认为英格兰银行在1 906年底将利率提高到令人吃惊的7％的水平，是那些被罗斯福称作“富有的犯罪分子们”进行铁路股票赌博的直接结果。我实在不相信E．H．哈里曼有这样的本事，能够在1 907ff=4月在埃及的亚历山大制造出一场恐随，1个月之后又在日本制造出另一场恐随，接着在10月时又在汉堡制造出一场被伦敦《经济学家》杂志称为“自1 8 5 7年以来这座城市遭遇的最大金融灾难”的恐随，最后还能同时在智利再制造出一场恐随。詹姆斯·J·希尔曾在1 906年建议说，铁路行业应当以每年新投资l On9美元的速度发展，而事实上却一直处于瘫痪状态，这个问题对于美国来说要比E．H．哈里曼的铁路股票互惠所有权计划重要得多。对于公众来说并不会有什么威胁，因为州际商业委员会可以通过控制货物运价率来保护公众的利益。 不过现在讨论这些东西似乎有点跑题了。我写的是关于股市晴雨表，而不是天气。对于那些明白事实真相的人来说，这些人在某种程度上已经成了历史的一部分，历史很奇妙地预测到了14年后的事情。虽然回顾历史很有必要，但在这我们的讨论将会一直紧贴主题。洋财网是一个主要以美股讨论为核心的美股论坛，论坛关注环球财经市场（尤其是美国股市，欧洲股市，外汇市场等）的变化，是投资者对各种新型金融衍生品的学习研究的好去处。 |
