北京时间10月23日凌晨消息，媒体周二分析文章指出，过去五年中共和党一直强调他们对强化金融监管的承诺。这个努力在2010年，也就是作为对2008年金融危机直接回应的多德-弗兰克金融改革法获得批准而达到了顶峰。

　　但是如果说经济政策的另一端正在对这种改革造成阻碍呢？这实际上正是美联储在起到的作用。随着奥巴马总统提名联储副主席珍妮特-耶伦(Janet Yellen)接替伯南克的主席职位，这种裂缝也正在进一步扩大的边缘状态。

　　可以想一想，联储资产负债表的海量扩张到底使谁获益了？正是华尔街这个民主党方面誓言要进行限制的行业。对国债和抵押贷款担保证券的大规模采购之于资本市场是一种已经上瘾的刺激。伯南克并没有因为这种效果而少往自己脸上贴金，他在2011年2月出席全国新闻俱乐部的活动期间发言说，“证券价格已经有了明显的上涨”，而且“企业债券的息差也在收窄”。

　　我们可以有一个增加了金融资产价值的政府政策，我们也可以有一个确定了金融稳定性的政策——但是我们不可能两者兼得。记录显示，货币政策形成的泡沫总是走向某种形式的金融无序，严重性取决于经济在何种程度上被影响。过去多年以来，珍妮特-耶伦一直对这种后果表现出不管不顾的态度。

　　在2010年的金融危机调查委员会听证会上，珍妮特-耶伦被问到她对房地产市场泡沫的看法，她回答说，“我想，我认为这和科技泡沫崩溃时候的股市状况类似，很有可能经济是可以经受住这种冲击的，联储可以采取行动支持经济，方法也和科技泡沫崩溃之后的做法类似。”事实上，在2005年她在一次演讲中宣称，房地产市场的崩溃可能“像是路上一个挺大的颠簸”。

　　耶伦女士对金融危机调查委员会说，联储并不对金融系统的稳定性负责，她强调，这种东西是多德-弗兰克金融改革法被制定出来的原因。对一个将会领导联储这种超重量级机构的人来说，这种回答实在是不太象样。

　　但是，到底什么程度的监管可以真正地限制到这种风险？如同查理-格兰特(Charley Grant)在最新的报告中提出的，监管实际上是再分配了风险，而不是消除了风险。这是因为联储控制利率和货币供应，实际上是经济当中存在的最大的风险制造者。到目前为止，通过零利率政策和量化宽松项目，伯南克和耶伦的联储已经打造了一条鼓励大家更加冒险的单行道。

　　这种实验中最令人不安的一个方面是，我们完全不知道下一次的崩溃会发生在什么地方。

　　多德-弗兰克金融改革法的规则已经把发生在华尔街的冒险活动极大地推到了传统银行系统以外，进入了监管更少的银行以及那些短贷长借的金融机构。

　　堪萨斯城联储的前任主席托马斯-霍尼格(Thomas Hoenig)是限制金融机构活动的急先锋，他曾对“影子银行系统”的规模提出过警告，并认为这使得这个系统实际上有了来自政府的隐性担保。与传统的银行业不同，这些实体并不能通过联储的贴现窗口获得紧急融资，他们的债权人也没有存款的保险。因此，除非是那些被多德-弗兰克法案确定为“具有系统重要性”，被置于监管之下的少数几家金融企业，对它们进行援助的时候，政府将必须采取超常规的，法律上界定模糊的措施——就像是纽约联储创建的美登道系列有限责任公司，来对贝尔斯登和美国国际集团进行帮助。

　　民主党中伊莉萨白-沃伦(Elizabeth Warren)那一个态度坚决的分支显然是不想再看到任何新的美登道实体了。

　　虽然多德-弗兰克法案是如此地全面，但是一个很难被忽视的事实是，金融系统的行事方式看起来和危机之前的区别不大：高度杠杆化而且异常脆弱。一直变化是联储的长项，向系统注入成本接近于零的海量资金，迫使投资者选择更加有风险的资产。2008年9月时候搞出大事的那些人都已经不在了，伯南克却在2010年再次被选择成为联储主席——也就是在这一年，珍妮特-耶伦从旧金山联储被提拔成为了联储二号人物。

　　到某个时候，也许是下一次危机爆发的时候，民主党将会被迫直视快速发钞对监管措施的稀释，但是现在就来解决这个问题应该更好。

　　珍妮特-耶伦坚信央行应该是市场失败情况下的缓冲，她将是格林斯潘和伯南克时代过激政策的延续者——她在这个时代的确立中已经扮演过重要的角色。

　　至于伊莉萨白-沃伦，她曾说珍妮特-耶伦是一个“了不起的”选择——总有一天，她和她那些致力于实现金融稳定的参议院民主党同僚将会因为投票赞成耶伦女士成为下一任联储主席而后悔。

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