“光大”事件，使得市场人士将目光关注到量化基金。

2004年以来，易方达上证50成为首只采用量化投资工具的基金产品，广义上的量化基金也随之呱呱坠地。

至今，量化基金诞生已经9个年头。起初，国内机构纷纷尝鲜，推出了所谓的量化基金产品，然而，这些量化基金产品交出的成绩单大多平平。不少成立三年的基金仍旧大幅亏损。

基金公司斥资引进熟悉量化交易的人才、搭建团队、开发量化产品，然而这并未换来炫丽的业绩，也未带来规模效应。直至目前，量化基金在公募基金市场上仍处于相对边缘的位置。

量化产品“龟速”发展

量化基金并不新鲜，今年已经是它们的第九个年头。

追溯而来，市场上最早使用量化工具的基金产品为2004年易方达上证50，至今近乎10年，根据WIND统计，截至今年6月底，目前量化基金产品尚不足50只，总体规模为大约500亿元，而同期公募基金资产规模为2.39万亿，量化基金产品规模占比2.08%。而若剔除易方达上证50这一规模近乎160亿的基金产品，量化基金规模占比更少。

国内资深量化投资研究者路阳告诉记者：“在2005年之前，国内券商正历理熊市的煎熬，基金公司起步不久，金融工具更是稀少，量化投资在中国虽有星星之火，但却无法燎原。国内量化研究真正起步是在2007年前后，大牛市使得基金公司有能力储备量化人才。指数基金、ETF的出现和股指期货的呼声使基金公司有招聘量化岗位的必要。”

2009年是国内量化投资快速发展的一年。由于2008年金融危机，国内不少机构乘机从华尔街挖来不少“海归派”。李笑薇正是在这个阶段加盟富国基金的，她曾任巴克莱国际投资管理公司（BGI）大中华主动股票投资总监、高级基金经理、高级研究员。

原博时基金量化投资总监王政亦于2009年回国加盟博时基金，他同样曾任职于巴克莱；工银瑞信量化基金的掌舵人游凛峰同样于2009年从美国归来。2009年前后，国内的量化人才得以大扩容，2010年前后，国内大约10只量化基金发行。随后几年，量化基金的扩容速度基本类似。

目前量化产品主要分为两种，一种是指数型增强型基金，一些指数基金的增强部分就是使用了量化模型选股；另一种是主动投资的基金产品，投资决策均通过量化模型选股。

而事实上，目前量化基金产品中，主动投资且使用量化工具选股的基金产品数量少、规模小。

记者了解到，最近华润元大保本基金也采用量化投资。华润元大固定收益部总经理杨凯玮介绍，占该基金公司49%股份的元大宝来投信（台湾将基金叫投信）有着较为成熟的量化操作策略，在投资上采取“人脑做模型，电脑做优化”的方针，将投资理念通过自主开发的IT系统实现，再将各种定性资料进行量化，以计量模型做出客观全面的投资策略。

不过，该量化工具并不直接关联交易系统，筛选出来的个股要经过投研再次研究入库才能交易。

银河证券不愿透露姓名的基金分析师介绍，我国的“量化基金”，主要是运用量化模型选股的基金，并不涉及量化交易。通过量化模型选择出来的股票，仍然按照正常的下单程序进行交易。

该分析师同时表示，基金管理公司参与量化交易集中在指数基金上，其中主要是ETF基金。历史上交银上证180公司治理ETF基金曾经出现过巨大风险事件。由于基金管理公司主要承担基金投资管理职责，程序化交易较少使用，大量的量化交易主要在证券公司端。

另有市场人士介绍，目前基金公司开始将目光瞄准创新型量化产品如灵活配置混合型和增强指数分级产品。根据8月19日证监会公布的新基金申报表显示，共有12家基金公司申报了多空分级基金，以沪深300指数多空分级基金为主，这类多空分级基金可以与股指期货并用，这种创新型产品在海外已发展得较为成熟，便于基金公司的量化团队借鉴。

不过，截至目前此类基金尚未获批。9年来，量化基金产品在公募基金市场上仍旧处于相对边缘的位置。

业绩无亮点

纵然量化基金已经诞生9年，但仍未长大，这或许和其业绩表现平平有关。

Wind资讯统计数据显示，采用量化工具的主动投资基金中，南方策略优化、华富量子生命力、长信量化先锋、诺安多策略、嘉实量化阿尔法、中海量化策略、华泰柏瑞量化先行、长盛量化红利策略、农银汇理策略精选、申万菱信量化小盘等基金在成立以来，复权单位净值增长率仍旧为负。这就意味着，主动型量化基金成立以来并未给投资者带来正收益。

成立于2011年4月1日的华富量子生命力至今净值亏损超过20%。该基金在实际操作中，主要采取的是公司自己开发的“估值驱动战略资产配置模型”，实行组合个股精选以及行业权重优化的全程数量化投资模式。可以预测的是，该模型在最近几年的市场上使用效果并不理想。

该基金的基金经理在今年中报中如是解释，今年以来传统长效因子选股表现较弱，主要原因是在国内经济转型初期，传统周期产业面临挑战，而业绩高增长的成长股持续受到市场追捧。操作中，遵循量化投资理念，加强了对成长股的研究，不断优化的投资组合。

诺安多策略成立于2011年8月，至今净值下跌超过17^%，该基金的基金经理杨谷在中报中指出，基金在金融工程部门的协助下，用定量与定性相结合的方式进行组合投资。一季度多使用了低估值的因子以及成长性因子，具体表现在组合上，超配了银行、医药、食品以及部分成长股，取得了一定的效果。但2季度减少使用了成长性因子，导致2季度业绩落后于同行的平均水平。

富国基金量化与海外投资部总经理李笑薇曾带来富国基金旗下两只增强型指数型基金获得超额收益。

不过，今年以来，其管理的基金业绩相对落后。富国沪深300今年以来的收益率为-8.39%，是市场上跟踪沪深300指数型基金的业绩表现最差的。同期业绩比较基准增长率为-6.34%，业绩表现尚不敌业绩比较基准。沪深300指数型基金中，表现最好的为申万菱信沪深300，今年以来净值增长2.84%。

李笑薇掌舵的另外一只指数型基金富国中证500今年以来的净值增长率为12.90%，同期业绩比较基准增长为12.47%，略微跑赢业绩比较基准。

“事实上国内的量化投资还处在炼金术阶段，很多研究者并没有建立科学的思想与方法体系，很多公司也只是仓促拼凑团队，领导者也常常华而不实，一套行之有效的量化投资体系需要科学的指导思想，也需要锲而不舍的努力。”国内某量化投资人士指出。

银河证券分析师李兰认为，量化基金业绩不佳。这与我国股票市场环境有较大的关系，我国股票市场特征是新兴加成长，市场处于弱有效状态，主动投资能持续创造超额收益，适用于成熟市场的量化模型并不一定适合新兴市场。特别是最近几年以来，以沪深300指数为代表的权重股估值中枢下移，与国际市场接轨，而中小板、创业板估值泡沫化演绎，巨大的结构性差异使得基于红利、基本面等量化模型难以奏效，反而被边缘化。

量化反思录

无论是规模抑或是业绩，量化基金在公募基金市场上并无太多可圈可点之处。但是国内基金公司为之却投入不菲。

首先是人员的投入。国内的量化基金仍旧处于蹒跚学步的阶段，而相对而言，海外市场上量化投资占比达到30%以上。据从海外归来的一位基金人士介绍，在海外指数类投资几乎全部使用量化技术，主动投资中有大约20%至30%使用量化技术。因此，海外市场培育了不少量化人才，国内不少机构纷纷挖角华尔街。

“从国外引进量化人才成本是非常昂贵的，有些千人计划人才给出的薪资甚至上千万元，在知名资产管理机构做过的，基本都是要百万元年薪起价，一般是200万元。量化投资经理平均薪水是基金经理中最高的。”深圳某基金公司人士如是告诉记者。

“即使在国内重新培养人才成本也不低，深圳某投资总监曾笑称旗下的量化投资经理是用上亿资金培养出来的，系统建设、模型开发这些都是成本。”上述人士讲述。

事实上，数据平台和模型的引进确实花费不菲。记者了解到，某大型基金公司曾经斥巨资购买国外一家大机构的数据平台，而此平台在搭建后国内无人能操作，全亚洲市场上也只有一个国家的机构投资者会使用，基金公司专门派人去日本学习。

“量化投资作为一种新兴的投资方法，由于应用了大量在科学研究中应用到的数学、物理、或生物学等方法，并能够克服人类在进行决策时的心理弱点，从而具备了科学性和先进性，也从而被众多信奉者们寄予了厚望。然而，一种投资方法并不会因为用到了一些在自然科学研究里应用的方法就变得科学了。”有资深市场人士反思道。

其次需要反思的是人才问题。基金公司在量化投资上大干快上，而大干快上一靠重金挖海归；二靠招聘一群高学历、高智商的人，组成团队。近几年国内的海归量化投资经理的表现令人失望的背后是量化投资人才可遇不可求。

而上述量化人士路阳表示，做量化投资的人不仅要懂得编程、数学知识，更需要对市场的深刻理解和持之以恒的精神。

路阳同时表示量化投资只是一种淡定的投资哲学而不是什么神奇的武功，量化投资应该努力去形成确定性的收益或者盈利模式，建立诚信比用一时的业绩去吸引投资者更重要。 (责任编辑：admin)