对价最早出现在欧美的法律文献中．是指为了一方得到权利、权益、益处或是另
一方换取对方承诺所做的或所承诺的损失、所担负的责任或牺牲。在这里“，对价”
指非流通股股东为了取得所持有的非流通股份流通的权力而向流通股股东支付的
相应代价。对价目前来看，可以采用股票、现金、权证等形式。
    第一批试点四家上市公司对于补偿对价”的计算省8是从非流通股流通权价
值”的计算着手。所谓流通股的流通权价值就是．在一个股权分割的市场腙了受基
本面的影响股票价格还受到流通股股东对于非流通股股东所持股份不流通预期的
影响。正是由于这种预期的存在．市场给予了A股高溢价。那么这种高溢价也称之
为流通股的流通权价值。
    通过分析四家上市公司对流通权价值的计算理论依据又各有不同。
    三一重工：以超额市盈率倍数测算流通权对价的方案。其主要思路类似于在非

股权分置条件下模拟新发一次股票。保荐机构华欧国际认为，可以将股票发行市盈
率超出完全市场发行的市盈率倍数作为一个计算流通权价值的参考具超额市盈率
部分可视为流通权价值。
    紫江企业般权分置改革试点方案的实施．不应使本次股权分置改革实施前后
两类股东持有股份的理论市场价值总额减少糟别是要保证流通股股东持有股份的
市场价值在方案实施后不会减少。因此启采用了以计算方案实施后的理论市场价
格来倒推流通权对价的方式。
    清华同方：对非流通股和流通股股东的不同转股安排，达到改革后双方共赢的
局面。这一方案．更为侧重的是对改革后市场价格的预估，而不是对历史价格的
评判。
    金牛能源：定价出发点则落在方案实施后的股票价格和市盈率上，通过和国际
类似公司的估值比较算出了对价补偿标准。
    另外上市公司的基本面、财务-情况对于对价”的确定也至关重要。其中市盈
率、市净率、非流通股比例以及其他的基本面数据等，也是公司在选择减持方案和
“对价”的比例上考虑的重要因素。一个交易日内美股交易员的奋斗，就是要努力把握

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