结合目前我国股票市场和期货市场的具体情况，股指期货市场和股指现货市
场存在以下三个方面的风险。
一、市场环境方面的风险
1．市场过度投机的风险
我国证券市场的投机气氛浓厚，从二级市场的高换手率和对绩差的PT、汀

不加选择地疯狂炒作上可见一斑。股指期货推出的初衷是适应风险管理的需要，
以期在一定程度上抑制市场的过度投机，但是在短期内难以改变交易者的投机心
理和行为，指数期货对交易者的吸引力主要来源于其损益的放大效应，一定程度
上．指数期货工具的引进有可能是相当于又引进了一种投机性更强的工具，因此
有可能进一步扩大证券市场的投机气氛。在我国商品期货市场发展这些年中，其
套期保值、价格发现功能起到了一定的作用，但是恶性逼空行为也时有发生，所
以要警惕市场过度的投机行为．
  2．市场效率方面的风险
  市场效率理论认为：如果市场价格完全反应了所有当前可得的信息，那么这
个市场就是高效的强势市场：如果少数人比广大投资者拥有更多信息或更早得到
信息并以此获取暴利，那么这个市场就是低效的弱势市场。我国现阶段无疑是一
个低效的弱势市场。由于交易主体获取信息的不对称性，其所承受的风险也大相
径庭。一方面．主力机构可以利用资金和信息的优势通过影响证券现货市场从而
达到影响期货市场的目的，而中小投资者因在资金、信息、风险控制技巧方面处
于劣势而承担着更大的风险；另一方面，由于股票指数期货的损益放大特点，股
票指数的轻微变动就会导致期货账户资金的巨幅波动。如果交易过于集中于少数
几家机构中，一家出现危机，将引致多米诺骨牌效应，诱发严重的金融危机。有
资料表明．在1 987年全球性的金融危机中．全球备大机构投资者在衍生金融工

具的投资中亏损达l 64亿美元。其中股票指数期货投资的亏损最大。
  3．交易转移的风险
  股指期货因为具有交易成本低、杠杆倍数高的特点，会吸引一部分纯粹投机
者或偏爱高风险的投资者由证券现货市场转向股指期货市场．甚至产生交易转移
现象。市场的资金供应量是一定的，股指期货推出的初期，对存量资金的分流可
能冲击股票现货市场的交易。如日本在1998年推出股指期货后，指数期货市场
的成交额远远超过现货市场．最高时曾达到现货市场的l0倍．而现货市场的交
易则日益清淡i．
4．流动性风险
如果由于期货合约设计不当，致使交投不活跃，就会造成有行无市的窘境。

除其他因素之外．合约价值的高低，是直接影响指数期货市场流动性的关键因
素。一般而言，合约价值越高，流动性就越差。如果合约价值过高，超过了市场
大部分参与者的投资能力，就会把众多参与者排除在市场之外：如果合约价值过
低，又势必加大保值成本，影响投资者利用股指期货避险的积极性。因此，合约
价值的高低将影响其流动性。

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