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根据笔者对投资理论的研究以及多年实战经验的总结，做好价值投资
并不难，只要坚持买入四好股票，就有望获得相对良好的投资回报。 ． 1
那么，何谓四好股票呢?就是一只股票需要满足下面四个标准：好的 ，
行业、好的管理层、好的产品、好的机制，如果一家企业可以满足上述四
点，我们就称其为一只好票，并且相信从长期来看将有不错的回报。
· 首先，好的行业非常重要。所谓“股怕人错行”，在好的行业中才更
容易创造、实现价值。行业增速要快，企业价值的增长往往需要建立在行
业的高增长基础之上。还有一点，企业价值增长后对现金的需求也很重4，
要，如有些企业虽然可以赚到大量赢利，但是新的赢利增长却需要大量的
资本投入。在这个方面，品牌白酒的特性就完全不同，不同配方和产品保
护了企业，竞争是有序的，而新增产能对资金消耗相对不大，这就是为何
品牌白酒一直是股市估值高端的重要原因。
其次，好的管理层和好的机制同等重要。即便是好的行业，但是没有
好的管理层依然难以创造价值，比如景点类公司，拥有无法比拟的自然资
源垄断以及游客的快速增长，但是管理层的绩效与机制缺乏，鲜见有优质
回报的公司。另外，机制也同等重要，看看多数国有企业的经营成果与改
制后的对比，大家就都心中有数了。从这点上看，资本市场应该用宽容的
心态去看待管理层激励，有激励要比没有激励对企业的长期发展好很多。
再次，要拥有好的产品的道理很简单，生产微软产品和生产一般纺织
品，面对的行业竞争显然不同。有壁垒的产品可以使企业从价格战、服务
战、广告战等激烈的竞争中隔离出来，企业更容易创造赢利回报股东。动
力组合基金近期正是根据上述四个原因进行了价值投资，回避了题材股和
“差"的公司。
最后，除了个股选择，对于管理的资产额较大的朋友，可能需要考虑
行业和板块配置。这里我和大家谈谈对行业配置的感受。其实做行业配置
并不难，主要依据就是“低估"，哪个行业在整个市场中估值明显偏低，
加大行业配置一般都可以在中期获得较好回报。
价值投资有着各种各样的细分操作逻辑，不论是完全的自下而上还是
从中期的行业轮动配置，各有优劣，但是可以说最终条条大路都可通罗
马。不过，对于上述策略不熟悉的人而言，最佳的价值投资策略是长期持
有共同基金，也可到达罗马。
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