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讽刺的是．某些产物保险公司有鉴于通货膨胀高涨．决定将原本一年期的保单缩短为半年期．因
为他们认为实在是无法去衡量未来的l2个月内医疗成本、汽车零件价格会是多少。荒谬的是．他们在收到
保费之后．一转身却将刚收到的保费．拿去购买以三四十年为期的固定利率债券。
长期债券是目前通货膨胀高涨的环境下唯一还存在的长期固定价格合约．合约的买家可以轻易地
锁定l980～2020年．每年使用这笔钱固定必须支付的价格。相较之下．其他诸如汽车保险、医疗服务、新
闻信息、办公空间或是其他任何产品服务．如果他要求在未来5年内给予一个固定报价．肯定会被别人笑掉
大牙。在其他商业领域中．只要是签订长期合约．合约的任何一方通常都会要求适时反映价格或是坚持每
年必须重新审议合约。
然而在债券的领域却存在有文化落差．不必指望买家(借款人)以及中介(承销商)会提出合理
性的怀疑．至于卖家(债权人)即便历经经济与合约变革也依旧浑然不觉。
虽然较之同业我们稍具警觉心．但仍是不够的。 “虽然半梦半醒．比起熟睡要好得多．但却不能
保证你不会被熊吃掉。”若说买进40年期的债券是个大错．投资l5年期的也好不到哪里去。很遗憾的是．
我们属于后者．更惨的是．我们未能适时地忍痛卖掉．
而眼睁睁地看着它们的价值日益缩水。
——l070年巴菲特致段东匝
背景分析
基于保险运营所需．伯克希尔也必须持有大量的债券或固定收益仓位．但巴菲特在固定收益方面
的投资多属具转换权的债券；也由于具有转换权．使得这些债券实际发行的时间比其票面的到期日要短得
多．因为在到期前．依合约规定伯克希尔可以要求将其转换为股份。
行动指南
投资者的一个必要的“信念”就是：长期而言．通胀必然肆虐．钱必然越来越不值钱．故此大量
长期投资那些利率固定的类现金资产(如长期定期存款、国债等)．基本上都是得不偿失的。
(责任编辑：zhi) |
