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然又发生重大损失。换句话说．我们这项巨灾保险业务到底有多吸引人可能要花上好几年才有办法看得
清。不过大家必须明了．所谓重大损失的年头不是可能会发生．而是肯定会发生．唯一的问题是它什么时
候会降临。
有许多不知情的投资人．并非基于本身对于保险承保的认识．而是在业务人员的怂恿推销之下．
进场买进一种叫做“巨灾债券”的有价证券。事实上这根本就是一个错误的名词．真正的债券意指到期后
发行人有义务支付债款．然而这种债券本质上其实是给予买方附条件承诺限制的合约。
这种拐弯抹角的做法主要是推销员为了规避政府禁止非保险业从事相关业务而衍生出来的商品。
而业者之所以将它取名叫做债券．是因为这样的做法可以吸弓I不知情的投资人．承担远比其表面上还高许
多的风险。
——l007年巴菲特致段东匝
背景分析
灾害保险通常有一种特色．就是问题要经过许久之后才会慢慢浮现。举个例子来说明．两颗骰子
要掷出12点的概率约为i／s6．现在假设我们一年只掷一次．每次可以收取l00万美元的赌注．但一旦掷出12
点时．作为庄家的你必须支付5000万美元。或许刚开始你会以为这l00万美元得来全不费工夫．甚至有
75．4％的概率保证你在前10年都不必付出一毛钱。但最后你会发现就长期而言．接受这样的赌注对庄家来说
实际上是亏大了．甚至有可能让你倾家荡产。在玩这种骰子游戏时．其概率还很容易计算．但是要说到估
算大型飓风与地震的发生概率．难度就高得多了。
行动指南
巴菲特提供了一个衡量风险的思路．那就是以长期概率的眼光看问题。假如你很喜欢买垃圾公司
赌它翻身．每次赌对都可能收益不菲；但只要一次赌错．就可能把多年的收入一次清空．这时候概率问题
就很大了。故此．巴菲特认为长期而言．投资者只能通过买入价值低估的好公司来稳定获利．而投机者终
有面临不测风险的那一天。
(责任编辑：zhi) |
