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就在几年前．我曾经说过营业利润占股东资本的比率(再加上一些调整)是衡量企业单一年度经
营绩效的最佳指针。虽然我们坚信这套标准仍适用于绝大部分的企业．但是我必须说明的是．这套标准对
：伯克希尔来说．其适用性已大不如前。或许你会怀疑这样的说法．认为当数字好看时很少有人会将标准舍
弃；但是当结果变得很糟糕时．经理人通常倾向于将衡量标准而非自己换掉。
当成绩恶化时．自然就会有另一套标准跑出来解释原因．就像是射箭手先将箭射在空白的标靶
上．然后再小心地将红心画在箭的周围一样。但基于前述原因的重要性日益增加．我们确信移动红心的举
动是具有正当理由的。
——l082年巴菲特致段东匝
背景分析
1982年伯克希尔的营业利润约为3 100万美元，期初股东权益报酬率仅约9．8％，较1979年的l 5．2％下
滑，亦远低于l978年的新高l9．4％，巴菲特认为主要原因有三：
(1)保险棱保成绩大幅恶化；
(2)在股本大幅扩张的同时，伯克希尔直接控制的被投资事业却未同步成长；
(3)伯克希尔持续增加对不具控制权事业的投资，但它依比例可分得的盈余，依照会计原则却不
能认列在账面上。
行动指南
投资者一般不能随便更改自己的业绩衡量标准，但有时候限于形势所迫也不得不如此。
(责任编辑：zhi) |
