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2010年11月8日．索罗斯基金香港办事处正式开张．索罗斯的。儿子、索罗斯基金管理公司副主席
乔纳森·索罗斯主持开业仪式．索罗斯本人并没有到场。
担任香港办事处总裁的乔纳森·索罗斯毕业于美国哈佛大学法学院。而在此以前．索罗斯的大儿
子罗伯特·索罗斯已经去我国重庆“探过路”．准备在重庆设立办事处．好好地大干一场。
顺便插一句．或许是为索罗斯基金香港办事处的开张造势．2010年11月11日索罗斯基金公开在香
港股市上买卖A股．从而引发全球一系列股市相继大跌。从201 1年全球中国概念股的被操控看．这确实标志
着索罗斯在做空中国。遗憾的是．当时我国并没有引起足够的重视。
言归正传。因为是索罗斯的儿子．所以罗伯特和乔纳森从小就深受索罗斯的熏陶．索罗斯对这两
个儿子也一直寄予厚望．尤其是大儿子罗伯特．索罗斯非常希望他能出面掌舵公司．毕竟自己已是80高龄
了。
但从现在的情形看．索罗斯的这两个儿子并不怎么热衷于担任这样的重任。虽然罗伯特在同事心
目中拥有很高声望．被认为同样具有索罗斯那种精准判断市场波动的能力．但罗伯特一直表示自己不愿意
接管整个公司．而是更希望能专心致志地做好投资事务。
但血缘关系是任何人改变不了的．何况罗伯特和乔纳森这两个儿子本身并非平庸之辈。所以从
2004年开始．索罗斯一点一滴地把权力交给他们．为最终交班做准备。无疑．这也会改变两个儿子的想
法。
20 1 1年7月26日，索罗斯基金正式对外宣布该基金管理公司将关闭一切投资委托，从而改组为专门
为个人和家族服务的家族企业。
值得注意的是，这封给索罗斯基金投资人的信，正是由罗伯特和乔纳森以索罗斯基金管理公司副
主席身份联名发表的，这被看做是索罗斯即将告退、两个儿子正式出山的标志。罗伯特和乔纳森表示，他
们现在觉得自己“确实应该”在父亲的公司里担当起更大的责任。
公开信全文如下：
我们写这封信是为了通知你们，不久前美国证交会(SEC)公布了基金监管方面的一个重大调整。也许你们已经知道，新的监
管规定要求某些私人投资颢问必须在2叭2年3月以前向SEC注册。如果一个投资机构作为一个家族组纸运作，它就无需遵守这方面的规
定。
2000年以来，索罗斯基金管理公司实际上已作为一个家族机构在进行运作，当时乔浩·索罗斯先生宣布对投资重点进行调
整，量子基金将改名为量子捐噌基金。直到现在，我们一直可享受监管方面的豁免，这使得外部股东的利盏可与家族投资者保持一致
并继续向量子基金投资。嵌照新的监管规定，这些豁免条款已不再适用，索罗斯基金管理公司必须完成转型为家族机构的交易，虽然
11年前它已经开始这样运作。
这一新情况所产生的一个不幸后果是，嵌据新监管规定的定义，我们不能再为家族客户之外的任何人管理资产。因此，索罗
斯基金管理公司将要求量子基金董事会将相对少量的不台规定的资本在监管规定生效前返还给外部投资者，而新规定很有可能将在今
年底生效。未来几个月中，你们将收到资本返还的操作细节，但我们必须建议你们尽快采取行动，这样你们才好做出相应的规划。
索罗斯基金管理公司将继续致力于达成为客户带来超级回报的目标，将继续以业界的最高标准来进行商业运作。但是，未来
我们的投资建议只能服务于索罗斯家族的账户和相关实体。
我们还要遗罐地通知大家，除了公司不再服务于外部投资者外，安德森(Keith Anderson)先生已决定离开公司，寻求个人
其他的发展机会。2008年初他以首席投资官的身份加盟索罗斯基金管理公司，领导公司度过了金融危机及危机后的复苏期。我们非常
感谢他对公司成功所做的贡献。他离开时留给我们的是一个具有活力和强大的投资机构。
对于过去近40年中选择将资本投向索罗斯基金管理公司的客户，我们要表达深深的感谢。我们相信，时问已告诉你们，你们
的决定得到了出色回报。
从这封信中容易看出，量子基金之所以要这样做，主要原因在于2010年美国国会通过的金融监管
改革法案．对对冲基金等高风险投资机构提出了更加严格的监管要求。
根据这项法案规定．凡是管理资产在1．5亿美元或者有l5个客户以上的基金管理公司．都必须向美
国证券交易委员会登记．并公布有关投资者和职员的信息、管理资产规模、财务状况、业务情况．以及可
能存在的利益冲突、基金顾问服务等内容；同时．接受美国证券交易委员会的定期检查。
根据要求．所有对冲基金管理机构都必须在20 12年3月前在美国证券交易委员会完成注册登记；不
进行注册登记的基金公司只能管理家族资产。
就好比说．量子基金本来是一家私营企业．一切由老板说了算；而现在根据法案规定．因为它拥
有外部投资者．所以必须按照上市公司的要求来进行规范管理．这样就会对今后量子基金的运作带来诸多
不便。
既然如此．索罗斯认为．还是退出这些外部投资者、重新恢复为家族企业为好。这样一来．也就
不用“夹着尾巴”做事了．这很不符合索罗斯的投资个性。
法案出台后．索罗斯就多次发出暗示．认为这种监管上的繁文缛节只能促使他下定决心不再为外
部人员运作资金。
而这一观点也得到索罗斯在20世纪90年代初狙击英镑时．因为协助索罗斯而名声大噪的对冲基金
经理德鲁肯米勒、投资家伊坎的赞同．他们一致认为．量子基金作为一个家族机构运行会更好。
正因如此．量子基金副主席．也就是索罗斯的两个儿子罗伯特·索罗斯、乔纳森·索罗斯在给投
资者的这封信中表示．量子基金对外部投资者关闭后．会在201 1年底以前向外部投资者返回总额大约lO亿
美元的资金．然后由他们继续管理家族资产。
应该说．由于量子基金从2000年开始实际上就主要是以管理家族资产为主．并且不再接受新的外
部客户了．所以．这一转变对量子基金来说不会带来什么大的改变；更何况．这10亿美元资金对于201 1年
资金规模高达2 55亿美元的量子基金来说．比例只占4％．实在是小菜一碟．根本不会动摇量子基金的原有
根基。
而实际上．美国监管规则的变动．也只是索罗斯退出的一个借口。量子基金在过去40年里的平均
回报率高达20％．超过巴菲特的同期投资业绩．可是201 1年上半年却非常糟糕。由于市场环境恶劣．量子
基金投资趋于保守．20 1 1年上半年竟然亏损了6％。为了避免进一步亏损．量子基金不得不大量持有现金．
现金比重一度高达75％。
附带说一句．当时索罗斯持有大量现金的主要目的之一．就是为了做空中国概念股．这从现在的
眼光看已经可以得到证实。做空股市是他的一贯操作手法。
不过．从索罗斯当时的具体情况看．借机退出外部客户还是很好理解的。因为外部客户虽然能起
到“泰山不择土壤”的作用．可是．对于索罗斯基金来说作用并不大。索罗斯基金主要是自有资金．外部
资金比重很小．可谓是“有它不多、无它不少”．所以索罗斯对此也就不是很在乎。
相反．外部客户也不是好惹的主。一方面．有了外部客户．他们就会要求定期收到信件和电话．
以便能随时了解基金经营管理动态．这会增加索罗斯的麻烦．尤其是在信息公开方面必须符合相关监管规
定．这样就暴露了索罗斯的行动轨迹；另一方面．当市场不景气、投资业绩不佳时．这些外部客户随时都
有可能逃离．眼睁睁地看着你走投无路。
并且从道理上说．任何企业和个人投资行为都会符合以下两条“规律”——当资金规模不大时．
会首先选择独立操作．因为这种规模小的基金主要依靠投资收益而不是管理费就能生存得很好．操作灵活
性强．更容易赚钱；当资金规模很大时．会首先选择吸收外部客户．赚取管理费；当规模不大不小时．则
会随时具有合并与被合并的可能。
从索罗斯基金的情况看．当投资机会减少时．外部资金的危害要大于好处。正直u20 s0年归还外部
投资者资金的德鲁肯米勒所说．当时该基金有超过l00亿美元的外部资金．这限制了基金所得回报．就是这
个诸、理。
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