我们腐朽的股权文化的第二个表现是，短期行为太多：炒来炒去的散户还是太多，比
例太高；机构也太短线。每个人都认为自己的智商和心理素质高于大多数人。这在数学上是不
成立的。过去l 0年，香港这个弹丸之地竟然是世界上最大的股票窝轮市场(也就是认股和认沽
的权证市场)。权证的期限一般是几个月甚至几个星期。过期作废。买这种产品就是短炒和做
短期预测(敝人很后悔，也干过那蠢事)。当然，还有更极端的短炒。比如，美国上世纪90年代
出现过一个庞大的“当日炒”(day—trading)队伍。随8互联网泡沫的破灭，他们都死光了。
    经过很多这样的事情以及本次全球经济笸机，我开始相信某智者曾经给我的劝导：

“分析，但不要预测。”我把它翻译为，丢掉你的预测吧!如果你一定要预测，那就只做长期
的、模糊的和方向性的预测。而且不要太肯定，太武断。
    在国内，我们有一个庞大的打新股的队伍。他们同样笸险和可笑。2010年我在北京演
讲时，大家取笑我：  “我的钱都是打新股赚来的!”我不明白，像打新股这样一个明显而且很
容易复制的商业模式竟然持续了那么多年。水位为什么没有被推平呢?也许人们天生就爱凑热
闹?作为曾经的投行人士，我也许不应该讲下面这句话：一个IP0就是一场热闹。经过一班投
行人士数个月的辛勤劳动，挖掘投资亮点，大力推销，众星捧月，还剩下多少可以被王大妈和
支fj--叔来发现的呢?肯定有，但不会比比皆是。每个IP0都有个截止日期，好像逼B你做出决
定。过了这个村，就没有那个店。大量的股票上市后就被人冷落，好像不再新鲜的瓜果一样。
    美国有学者对过去l 5年来几千家IP0公司做过实证研究，发现绝大多数在上市之后的
前两年严重跑输了大市。我不觉得奇陉。