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系统性风险足指由于全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动．这种因素
以同样的方式对所有证券的收益产生影响。简单地说．系统性风险对整个股票市场
或绝大多数股票都会产生不利影响，其主要特征是几乎所有的股票均出现下跌情况．
因此，投资者往往要遭受很大的损失。要想认清主力资金的运作思路，首先就要学
会识别和避免这种系统性风险。当泥沙俱卜风雨飘摇之时，试图幸免丁难的个股是
多么的渺小和不堪一击。
在我看来，系统性风险还可以从另外一个角度去理解：价值的轮叫。我曾经指
出， “价值”包含本身价值和交易价值。本身价值是内在价值，主要影响罔素是市
盘率；交易价值是外牲价值，其主要影响凼素则是流动性。我们都知道，一般情况
下价格都是围绕着价值波动。因此，价格的变化本质足来自于价值的变化。
换句话说，系统性风险就是当价格远远高丁其本身价值时，价格逐渐会向价值
靠拢甚至波动到其下方的过程。道理不复杂，有正就有负，事物的变化发展总是往
正负交替中前进，在这过程中反复交替的状况就难以避免。关于中国整个股票市场
的本身价值，我们不妨看一下卜_证指数1999年至2009年的年末平均市盈率。
我们可以从上表计算出．近ll年来上证指数的“价值中枢”平均市盈率在35
倍左右，而20倍左有的市盈率可眦说接近价值被低什且具有较高安伞边际的投资区
间，2005和2008年远低丁20倍的市盈率其实就表明上证指数的内在价值被严重低
估了。 ·旦市盈率超过40倍甚至50倩，那么上证指数的价格则远高于其本身的价
值中枢，说明市场已经陷人疯狂，潜在的风险巨大，价格往价值中枢靠拢的趋势必
然对其有向下牵引的强大作用+而这就是我所说的价值回归所带来的系统性风险。
系统性风险的来临其实也意味着我所说的“交易价值”占据着市场的绝刘。主导
地位。交易价值更多的是依据市场流动的资金多少来衡量．这足一种外在价值。很
多人忽略或者根本不知道外在价值。为何一支个股在小同时期的起落差距有时候会
相当大呢?除了“本身价值”波动较大以外，很重要也是很关键的就是“交易价值”
也在发牛着巨大变化。我们不妨回顾一下过去的市场，流动性越充沛，很多个股就
越容易出现躁动，有时候权重品种都能够疯狂涨停。这更多是交易价值在发挥着积
极的作川。资金太多，需要宣泄，一些品利啃宦够容纳大资金的进出，于是就成了选
择的标的．阶段性资金疯狂涌人也就促成封死涨停的状态了。交易的价值如果不具
备持续性，往往都足昙花一现，旱现一种脉冲式的波动，在交易价值进入高峰阶段
进入投资是找死：，在交易价值进入低谷阶段进入投资则有阿种情况：一是依然找死
(因没有交易价值)；二则是去挖金(因交易价值有望出现同暖)。作为投资者，当看
不清“交易价值”所包含的机会时，应控制好仓位，把握大概率机会，或耐心潜伏
丁一些本身价值突出的品种，否则宁可小动，耐心等待。
(责任编辑：zhi) |
