信用风险是金融市场包括国债期货等衍生工具市场中最常见
的风险形式之一启是现代经济体包括金融机构和普通交易者所面
临的主要风险之一。近年来在世界经济自由化浪潮下垒球范围内
不稳定因素大大增加而信用风险作为当前市场环境下经济体所面
临的主要金融风险奠影响也是非同小可所以信用风险一直是金融
市场风险管理的焦点之一。由于信用风险自身存在着诸如概率分布
不对称以及数据匮乏等理论和实际问题使得各界对具体的信用风
险置化度量方法也尚未达成共识。
    理论界发展了一系列的技术和方法以试图能够比较准确地度量
信用风险加_J．P．Mol，gan l997年建立的以VAR为基础的信用矩阵
模型Credit Metri<·s)羞肯锡公司建立的咀宏观模拟为基础的信用
组台观点模型Crcdlt Pt)rtlblio View)和瑞士信贷银行建立的以保险
精算方法为基础的Credit  Risk模型等。其中运用选择权的概念来
评估信用风险也是最新发展的趋势之一KMV公司建立的以期权理
论为基础的KM V模型就是以选择权的理论来估计违约间距(Dis．
talqce to dctauh)进而求出违约的期望频率值(Expecled defauh flP—
que-rlcy)的一种定量分析信用风险的方法。
    2001年1月，巴塞尔委员会公布了新资本协僦第二稿)0新的
资本协议除了更精细、更全面地评估信用风险、市场风险及操作风险
的各种因素外提出了比l988年资本协议更复杂、更加具有风险敏
感性的框架和管理规则。在信用风险方面新协议提出了标准方法
和基于内部评级的基础方法和高级方法(Foundation and advanced
]nlcmal Ralin9—Based approac}(IRB))，这些方法在操作风险中也得
到了推广。

     在下两个条件同时成立的情况下，我们认为一个金融机构遭受
了源至信用风险的损失谴两个条件是(I)交易对方违约(2)合同
若执行将给该机构带来正收盏即该合同是该金融机构的资产而非

负债对于金融机构来讲，其信用风险暴露可以表示为：max(V，
0)其中V是指合同执行所带来的价值。
    为了能确切地估计信用风险的大小庄下面的分析当中遵循独
立性假设[1Ⅲ¨mⅢh¨t：Assumpfit．t)，即假定影响合同无违约条件下
价值的因素与影响交易对方违约行为的概率的因素是相互独立的。
这个假设将大大简化我们的分析。
    首先我们来看债券定价中对信用风险的考虑。债券交易中，有
专门的信用评级机构，如标准普尔(Standal，『l  ＆P0Ⅲ，’s)和穆迪氏，
对发债人的信用进行评级(如以AAA^A 4和BBB等表示其由高
到低的信用水平)。如投资者可以从市场数据中推算出各个信用等
级对应的零息收益率曲线r而后这些曲线就又可队用来估价其他债
券。