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这次讨论中还得出了其他一些只带来暂时陛影响的原因．其中空头操纵排在最
后一位。我们之前就曾提过，每一个空头市场都可以从后续的事件中得到解释。这些因
素有些是会造成永久性的影响。虽然我们认为至少从理论上来说．股票市场比我们任何
一个人都要看得远、看得广，但即使是它也不足以预见到所有永久性的影响。如同后来
的事实所证实的那样，单就对铁路公司过于管制这一项就足以使投资者的自我保护性行
为得到合理的解释。
一个异常的赏币市场
现在回想起来，1907年对于我来说也许是我在华尔街中度过的最有趣、最受
启发的一年。那一年中充满了经验与教训。我真希望我们的讨论范围可以再广阔一些，
这样我就能把这一年的事-臂讲得更详细些。对于学生们来说，亚历山大-达纳-诺伊斯的
著作《美国金融40年》是了解这一年的最好读物。他当时是《晚邮报》的编辑。我记
得190777初的时候，工业正处于繁荣时期，铁路公司的毛利润与净利润都创了历史
最好纪录，持续上涨了三年的股票市场也只是略有下降，而且至少从账面上来看股价还
没有超出其价值．情形似乎一片大好。但当时他和我都因当时异常的赏币市场而感到担
忧。每年年初的时候应当是利率较低、赏币市场很宽松的时候，但那年2月的赏币市场
却十分紧张。股票市场比我们俩更早地预见到了这一现象的意义，随即反映在7 1907
年的主要空头市场之中。
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