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从上式可以看…．2年期的债券利率等丁当前的l年期
债券利率和预期的一年后债券利率的平均数。“此类推，
可“得到N+F1期债券的利率等于在儿期限内可能m现的
～个l年期利率的平均数。
预期理论的基本结论是：证券的长期利卒是短期利率
的雨数．特别足在平均水平上更足如此，因此．K期利率同
现在的短期利率之间的关系依赣丁现在的短期利率同预期
短期利率之间的关系。它f『』的关系具体表现为：
(1)如果未来每年的短期利率一样．那么，现期k期利
率就等于现刺短期利率。收箍线表现为一条水甲_线。
(2)如果术来的短期利率预期要l?丁I，那么，现期长期
利率将大于现期短期利率。收益线表现为一条向l：倾斜的
…l线。
(3)如果未束的短期利率预期要下降，那么，现期长期
利率将小于现期短期利率。ll殳益线表现为一条向r倾斜的
曲线。
预期理论的政策含义是：货币管理当局除lF影响预期．
否则它不能影响利率的期限结构。如果中央银行想改变长
期利率水平而小改变利率的期限结构．并且小影响短期利
率水平．那么，I l，央银行只需改变短期债券供给．而不需改
变长期债券的供给。
预期理论将小同期限的债券看成一个密切联系的统一
体，从而为证券I¨场上不l删期限的证券利率的『州向波动提
供T解释。但足．若用预期理论来解释市场上的k期证券
的利卒一般要高丁短期证券．这是否意味着人们总是倾向
于丰u信未来的利率会高十现在呢?没自_理南可以这样认
为，因为人们预j}|j的利率变化方向不可能是不变的。为此，
有人提卅了利率期限结构的分割市场理论。
2．市场分割理论
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