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189 3年5月危机爆发之前．股市早在1892年就开始下跌。在十七支最活跃的
股票里．五支股票的价格在1892年1月达到最高水平j三支股票的价格在同年2月达到
最高水平j四支股票的价格在同年3月达到最高水平j湖畔(Lake Sho re)厦密歇根中
央铁路公司(M[ch[gan Central Rail road)这两支股票的价格在这一年的4月达到最
高水平。一些最具稳定价值的股票的价格随后也达到了最高水平，芝]911哥一西北铁路公
司(the Chica90＆No rthweste rn Rail road)优先股的价格在这一年5月达到最高水
平(芝]911哥西北铁路公司昔逼股的价格在同年的3月达到最高)j芝加哥一奥尔顿铁路公
司(Chicago&Alton Rail road)股票的价格在同年7月达到最高水平j纽约、纽黑文
和哈特福德铁路公司(New Yo rk，New Haven and Ha rtfo rd Rail road)股票的价格
在189 3年1月达到最高水平，后面这些公--口J自_版．rE票说明股息发放越可靠的公司，其股票
价格下降的时间将越晚。
还有其他因素，这些因素能够特别有效地影响证券
交易所里股票的价格。价格的波动随着交易规模，以厦对立方从价格上涨或下跌中受益
的实力的增加而增加，这是一条昔遍规则。棉花或石油的证券交易通常同时伴随着更大
的实物交易量，因此波动日复一日的出现，且更为引人注目，而在以前，波动出现的时
间间隔要长得多。获得消息的机会增多也大大增加了价格波动的趋势，消息的获得不光
是通过收集更充足的统计数据，而且还通过电报和电缆厦时传递消息。过去，人们只会
要求关于主要粮食作物的信息，在极少几个时间里送到各个地方时。我们拿棉花举个例
子，在上个世纪初期，关于棉花的信息只有通过轮船才能送达兰开夏郡
(La ncas h i re)，而且送达信息还是不定期的。现在，每天农作物的情况都可以通过
拍电报送达各个需要相关信息的重要交易中心，在那里送去的信息会被人们认真的研
究。因为交易的规模，股票报价的波动最显而易见。附录B中的一个表格给出了在三十
三年里，某些选定股票在每年的十二个月里达到最高价格厦最低价格的次数。本来可
以预计，最经常出现最高股票价格的月份就是银行储备最高的那几个月，但情况并非如
此。最经常出现最高股价厦最低股价的月份是l月和l2月，这两个月里的交易量最大j
而最不经常出现最高股价厦最低股价的月份是7月和8月，这两个月的交易量最小。因
此，可以看出，大的交易量是制造最高股价厦最低股价的一个非常重要的因素。下面这
殷话总结了从这一表格中获得的结果，清楚地阐明了大的交易量在抬高或打压价格方面
的影响：
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