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1．证券的收益，厦证券承诺支付的回报。
2．支付的确定性．或得到所承诺收益的把握程度。
证券的价格，特别是第二类证券的价格，受IIIl此众多不同情况的影响，所以
想出历史记录里找出证券价格上涨或下跌的一艘规律是异常困难的，但某些特定趋势却
是显而易见的。
1．在经济状况出现好转之前，证券价格的上涨早于大多数商品价格上涨，在
危机或萧条发生之前，证券价格的下降也更早。对股票来说，其价格上涨或下降的幅度
要高于昔逼商品价格上涨或下跌的幅度。
2．在经济状况出现好转之前，投机类、不派息IIIl票的价格上涨时间要迟于
其他类证券价格上涨的时间。在萧条出现之前，与其他被视为安全投资的证券相比，这
些投机类、不派息IIIl票的价格会更早下跌，并且下跌的幅度将更大。
3．与昔逼商品的价格相比．股票价格不仅总体变化更大．而且股票价格的暂
时陛波动幅度也要大得多。
4．与其他种类证券或商品相比，第二类中的所有股票或证券更容易受到来自
投机活动，厦自身特有条件的影响，例IIIl票报价的大体利益，证券交易所里的实际销
告情况，以厦投资者对这一类财产的偏好。
先来看第一种趋势。在经济状况出现好转之前，之所以证券价格上涨得更早，
其主要原因是，证券比其他种类财产更容易受到来自赏币市场状况的影响。在萧条期最
严重的阶殷之后，大量资金积累在银行和金融中心里，并等着被投资使用。在工业企业
中，很少出现有利可国的投资j人们更倾向于指望那些已经尝试过的事业，而不是新的
事业。这笔钱往往数量过剩，可用于购买证券。除此之外，还有另外一个因素也造成了
证券价格的上涨在幅度上大于其他商品价格的变动，上涨的时间也更早。在赏币供应充
裕的时候，利率会下降。承诺一定回报的证券不仅可以感受到赏币更加丰富所造成的影
响，而且还可以感受到利率下降的影响。举个例子，当利率是6％的时候，一支承诺每
年支付同等股息的股票的价格是i00，那么当利率下降到4％时，这支股票的价格自然
就会上涨至U i 50。在大多数情况下，商品的价格只受到资金供给增多或商品需求增大的
影响，然而影响证券价格的因素，不仅包括证券需求的增大和资金供给的增多，而且还
包括利率的变化。
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