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希腊政府的钱也即将花光。
在这样的情况下．有序违约或临时陛地退出欧元区或许会比长时间的痛苦更
好。但目前欧盟对此毫无准备。无序违约可能导致类似于雷曼兄弟倒闭后的那种崩溃局
面，但这次却少了一个稳定金融局势所需的监管机构，即财政部。
难怪金融市场出现了恐慌情绪。购买国债时需要支付的风险溢价已经上升，股
市暴跌，而且银行股领跌，最近就连欧元也突破了交易区间下跌。市场的动荡让人想起
72008年的那场灾难。
不过，近期德国宪法法院的裁决严重限制了德国政府的自由活动空间，使其无
法自主地采取必要措施去遏制危机。当局的拖延战术似乎也已经走到尽头．即便这次能
避免一场大灾难，有一点也是肯定的：削减赤字的压力将把欧元区推入长期衰退。i割哿
导致难以估量的政治后果，欧元区危机可能危厦欧盟的政治凝聚力。
只要欧盟备成员国政府继续坚持当前的做法，这种惨淡的局面就无法摆脱，但
它们也有可能改弦更张。它们可能意识到已经到了山穷水尽的地步．因此会采取截然不
同的做法。与其默认拿不出解决方案，并努力地拖延解决问题的时间，它们可能会寻找
一种解决的办法．然后设法找到实现这个目标的具体路径。这条路径只有在德国才能找
到，德国是欧盟最大的成员国，也是信用评级最高的债权国，它有能力左右欧洲的未
来。
下面我将探讨危机的解决之道。
这场危机让不可能的事成为可能，要解决危机，就有必要思考那些原本无法想
象的事。首先．要为希腊、葡萄牙与爱尔兰可能出现违约或脱离欧元区作好准备。
要防止金融崩溃，必须采取四种措施。
第一，必须保护银行存款。如果存款人失去了存在一家希腊银行的1欧元，那
么存在一家意大利银行的1欧元的价值将低于存在一家德国银行或荷兰银行中的1欧
元，其他赤字国家的银行将出现挤兑。第二，违约国家的一些银行必须维持运营状态，
以防止经济崩溃。第三，欧洲银行体系必须进行资本重组，并把监管权让渡给欧盟，而
不是由各国自行监管。第四，必须保护其他赤字国家的政府债券不受违约国家的影响。
即便在没有国家违约的情况下，最后两项要求也是适用的。
所有这些都需要有充足的资金作为保障。在当前的制度安排下，再也无法找到
更多的资金了，而德国宪法法院也不允许在没有得到德国议会授权的情况下做出任何新
的安排。没有别的选择，只有补上那块短板，即设立一个具有征税权，也具有借款能力
的欧洲财政部。i割哿需要欧盟备成员国议定新的条约，将欧洲金融稳定基金转变为一个
完备的财政部。
这预示着立场的急剧改变，特别是德国。德国公众依然认为德国可以选择支持
或放弃欧元。这是一种错误观念。欧元已经存在了，金融体系的资产和负债在统一赏币
的基础上具有密切的联系，欧元的崩溃将导致金融体系的崩溃，任何国家都无力遏制。
德国民众意识到这一点的时间越晚，他们以厦全球其他国家付出的代价就越高。
现在的问题是我们能否说服德国公众认同这个观点。德国总理默克尔可能很难
说服她自己的执政联盟，但她可以借助反对党。解决了欧元危机之后，她就不必担忧之
后的选举了。
针对三个小国可能违约或退出欧元区而作准备并不意味着要抛弃这些国家。相
反．有序违约的可能-刚哿会给希腊、葡萄牙提供一些政策选择。有序违约是由欧元区其
他国家以厦国际赏币基金组织承担相关违约成本。此外．有序违约的可能性i到哿结束欧
元区赤字国的恶性循环，即紧缩政策弱化增长前景，导致投资者要求这个国家支付难以
承受的高利率．从而迫使政府进一步削减开支。
离开欧元区将会使它们更容易重获竞争力，但如果它们愿意做出必要的牺牲，
也可以留下来。在两种情况下，欧洲金融稳定基金都将保护银行存款，国际赏币基金组
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