|
因此，转折点是有反身陛的，因此是不确定
的。
以日本为例。日本债务占国内生产总值11'91：t,例接近200％，为全球债务最高的
国家之一。然而日本10年期国债的收益率仅略高于l％。究其根源，在于日本的私营企
业对投资海外兴趣不高，宁愿购买收益率为1％的l0年期政府债券，也不要收益率为零
的现金。只要美国银行能够以接近于零的利率贷款然后购买政府债券，而不必付出权
益，同时美元对人民币不贬值，美国政府债券ll'9j11]率很可能向同样的方向发展。
这并不意味着美国应i亥维持接近于零的贴现率以厦无限制地增加债务。正确的
政策应该是尽快缓和失衡局面．同时尽可能减少新增借款的上升速度。实现这一目标可
以有多种手殷，但奥巴马政府在经济运行仍远低于产％ll'9情况下让预算赤字在20 1 3年
前减半的既定目标却并非其中之一。投资于基础设施和教育是可取之法．通过让美元对
中国必须扭转全球货币危机
《金融时报》
(2010年10月7日)
我和其他人一样，对汇率失调日益担忧。巴西财政部长曾经谈到可能会爆发赏
币战争，他的话不无道理。在当前的赏币市场上，存在不同的经济政策以厦不同的经济
体系和不同的政治体系．它们之间相互影响．相互冲突。
世界现行汇率体系已经失调。中国汇率政策的本质是让人民币钉住美元，而其
他大多数赏币il勺iE率或多或少都是自由浮动的。
中国il勺iE率体系是“双层”的，资本账户受到严格管控，而其他大多数国家的
赏币政策并没有把经常账户与资本账户区分开，这就导致人民币长期被低估，使中国持
续获得巨额的贸易盈余。
最重要的是．这种制度安排使得中国政府不用出台激励人们努力工作和提高生
产率的干预措施，就能获得中国出口的一大块价值。它与税收的作用是一样的，但效果
要好得多。
这一直是中国成功的秘诀。它让中国在与其他国家进行贸易时处于有利地位，
因为中国政府可以随意使用其夕l-iE盈余，而且在重创发达世界的金融危机中，中国能够
独善其身。对中国而言．这次危机除了导致出口暂时下滑之外．几乎没有其他影响。
可以毫不夸张地说，自从金融危机爆发以来，中国一直处于主动地位。人民币
汇率的变动对全球汇率体系起到了决定陛作用。今年早些时候．当欧元陷入困境时．中
国一度采取观望政策，没有出手买入，从而加剧了欧元的颓势。当欧元兑美元汇率跌至
1欧元兑换l．2美元的时候，中国开始干预，维护了欧元的国际赏币地位。中国的干预扭
转了欧元的颟势。
就在前不久，当国会针对中国操纵人民币汇率一案的立法对中国构成了真正威
胁的时候．中国让人民币兑美元汇率升高了几个百分点。然而．欧元、日元和其他赏币
汇率的上涨抵消了美元的下跌．从而维持了中国的优势。
目前．中国的主导地位受到了外部因素和内部因素的双重威胁。即将到来的世
界性经济衰退加剧了保护主义的压力。日本、韩国以厦巴西等国家正在单边干预#1、iE市
场。
如果它们开始效仿中国，对资本转移进行限制，那么中国将丧失目前享有的一
些优势。此外．全球赏币市场将受到干扰．全球经济将会恶化。
中国问题专家迈克尔-佩蒂斯指出，中国国内消费在国内生产总值中的占比在
2000年已经很低，只有F46％，但到了2009年，叉降到了3 5．6％。对资本商品追]913投资
带来的回报非常低。从现在开始，国内消费增长必须远远高于其国内生产总值的增长。
|
