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部分任务在于缓和市场情绪。监管机构在设定存款准备金和最低资本金要求时，应该使
其适应市场状况。监管机构应该对商业和住宅抵押贷款设定不同的赏款与价值比率
(10a n—t0—va l u e ratio)，以确定风险权重，防范房地产泡诛。
第三，我们必须澄清市场风险的含义。有效市场假说认为，市场总是趋于均
衡，偏离均衡的情况只是偶尔发生。此外，该假说还认为市场价格的变动不会出现“断
点”。因此，根据该假说，市场风险就等同于影响市场参与者的风险。只要市场参与者
管理好自己承受的风险，监管者就不用劳神费力地去控制市场风险了。
但有效市场假说是不符合实际情况的。如果单个市场参与者认为可以平仓．他
们就可能会忽略市场本身的失衡倾向。但监管机构不能无视市场的失衡。如果市场多空
双方中的一方力量过大，其头寸只能在连续价格序列被打破甚至是出现极端的市场崩溃
时才可能清算。在这一情况下，监管机构不得不出手拯救金融市场。这就意味着，除了
大部分市场参与者各自面对的风险外．市场还存在一个系统性风险。
抵押贷款的证券化给市场带来了新的系统性风险。金融工程师们宣称，通过地
域多元化，可以降低风险。而事实上，这就相当于创造了新的代理人，反而增加了风
险。代理人最感兴趣的是如何实现佣金收入最大化，而不是保护债券持有者的利益。监
管机构和市场参与者都忽略了这一事实。
为避免这种情况再次发生，代理人必须与市场参与者共担风险，但政府提出的
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