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认为信用违约掉期台约的价格被严重高估了。而实际上，它卖出的是预计市场下跌的认
股权证．却严重地低估了它们的价值和市场风险。
第三步，要认识到反身陛。也就是说，虽然价格是市场基本面的反映，但金融
工具的价格错配可以反过来影响市场基本面。对金融机构来说，这一现象的影响是最明
显的，因为金融机构从事业务的基础取决于市场对其信任程度，而其股票和债券价格的
下跌会抬高融资成本。这意味着一旦金融机构的股票和债券遭到抛售，形势就会持续恶
化．一发不可收拾。
综合以上三种考虑．我们就能清楚地看到美国国际集团、贝尔斯登、雷曼兄弟
以厦其他金融机构是被卖空浪潮击垮的。在这场卖空浪潮中，做空股票与做多信用违约
掉期台约相互放大、相互加强。股票市场上原本是存在提价交易规N(u pt[c k ru le)ll勺，
这一规则只允许在股价上涨时才能做空，可以防范卖空浪潮的出现，但这项规则在
2007年被美国证券交易委员会取消，结果导致无限制地做空股票具有了现实可能性。
而信用违约掉期市场叉对无限制的做空股票起到了推渡助澜的作用。这两者的结合是致
命的．而美国国际集团没有明白这一点。
目前很多人主张信用违约掉期台约应该在受到监管的交易所里进行交易。我认
为这种台约是有吉的，应该只让那些持有优先债券的人购买，而不应i；剞习B些试国对某
个国家或公司搞投机的人购买。若要实施这一规则，需要国际协议和联邦立法提供保
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