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(一)分析公司 多年来，巴菲特形成了一套他自己选择可投资公司的战略。他对公司的选择基于一个最普通的常识：如果一家公司经营有方，管理者智慧超群，它的内在价值将会逐步显示在它的股价上。巴菲特的大部分精力都用于分析潜在企业的经济状况以及评估它的管理状况而不是跟踪股价。 巴菲特说，分析公司是一件颇费周折的事，但其结果可能是长期受益。巴菲特使用的分析过程包括用—整套的投资原理或基本原则去检验每一个投资机会，我们可以将这些原则视为一种工具带。每个单独的原理就是一个分析工具，将这些工具合并使用，就为我们区分哪些公司可以为我们带来最高的经济回报提供了方法。 如果使用得当，沃伦·巴菲特的基本原则将会带你走进那些好的公司，从而使你合情合理地进行集中证券投资。你将会选择长期业绩超群且管理层稳定的公司。这些公司在过去的稳定中求胜，在将来也定会产生高额业绩。这就是集中投资的核心． 将你的投资集中在产生高于平均业绩的概率最高的几家公司上。 (二)少意味着多 巴菲特说． “如果你对投资略知一二并能了解企业的经营状况，那么选5～1 0家价格合理且具长期竞争优势的公司。传统意义上的多元化投资(广义上的活跃有价证券投资)对你就毫无意义了。” 传统的多元化投资的问题出在哪儿?可以肯定的一个问题是你极有可能买入一些你一无所知的股票。 “对投资略知一二”的投资者，应用巴菲特的原理，最好将注意力集中在几家公司上。其他坚持集中投资哲学的人则建议数量应更少些。对于一般投资者来说，合理的数量应在10～1 5家之间。 费雪也是著名的集中证券投资家。他总是说他宁愿投资于几家他非常了解的杰出公司也不愿投资于众多他不了解的公司。费雪是在1 92 9年股市崩溃以后不久开始他的投资咨询业务的。他仍清楚地记得当时产生良好的经济效益是多么至关重要。 “我知道我对公司越了解，我的收益就越好。”一股情况下，费雪将他的股本13E带U在1 0家公司以内，其中有2 5％的投资集中在三四家公司。 1958年，他在《普通股》一书中写道：“许多投资者，包括那些为他们提供咨询的人，从未意识到，购买自己不了解的公司的股票可能比你没有充分多元化还要危险得多。”他告诫说：“最优秀的股票是极为难寻的，如果容易，那岂不是每个人都拥有它们了。我知道我想购买最好的股，不然我宁愿不买。” 费雪的儿子肯·费雪，也是一位出色的资金管理家。他是这样总结他父亲的哲学的：“我父亲的投资方略是基于一个独特却又有远见的思想，即少意味着多。” (三)在高概率事件上下大注 费雪对巴菲特的影响还在于，他坚信当遇到可遇而不可求的极好机遇时，惟一理智的做法是大举投资。像所有伟大的投资家一样，费雪绝不轻举妄动。在他尽全力了解一家公司的过程中，他会不厌其烦地亲自一趟趟拜访此公司，如果对他所见所闻感兴趣，他会毫不犹豫地大量投资于该公司。肯·费雪指出： “我父亲明白在一个成功企业中占有重要一席意味着什么。” 今天，巴菲特响应着这一思想：“对你所做的每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的l 0％以上投入此股。” 现在你明白为什么巴菲特说理想的投资组合应不超过1 0个股了吧，因为每个个股的投资都在1 0％，故也只能如此。然而集中投资并不是找出l 0家好股，然后将股本平摊在上面这么简单的事。尽管在集中投资中所有的股票都是高概率事件股，但总有些股票不可避免地高于其他股票，这就需要按比例分配投资股本。 玩扑克赌博的人对这一技巧了9,nN掌：当牌局形势对自己绝对有乖II B,-7，下大赌注。在许多权威人士的眼里，投资家和赌徒并无多大区别。或许是因为他们都从同一科学原坪——数学中获取知识。与概率论并行的另一个数学理论一凯利优选模式(Kei lyOpti m ization M od el)也为集中投资提供了理论依据。凯利模式是一个公式，它使用概率原理计算出最优的选择一对投资者而言就是最佳的投资比例。 (四)降低资金周转率 集中投资的策略是与那些广泛多元化、高周转率战略格格不入的。在所有活跃的炒股战略中，只有集中投资最有机会在长期时间里获得超出一般指数的业绩。但它需要投资者耐心持股，哪怕其他战略似乎已经超前也要如此。从短期角度我们认识到，利率的变化，通货膨胀，对公司收益的预期都会影响股价。但随着时间跨度的加长，持股企业的经济效益趋势才是最终控制股价的因素。 多长时间为理想持股呢?这并无定律。我们的目标并不是零周转率，走另一个极端是非常愚蠢的。这会使我们丧失充分利用好机会的时机。罗伯特·哈格斯特朗建议，将资金周转率定在10％～20％之间。l0％的周转率意味着持股l0年，20％的周转率意味着持股5年。 (五)学会处理价格波动 传统活跃证券投资中，使用广泛的多元化组合会使个体股价波动产生的效果平均化。活跃投资证券商们心里非常清楚，当投资者打开月度报表，看到白纸黑字清清楚楚地写着他们所持的股价跌了时，这意味着什么。甚至连那些瞳行的人，明知股票的下跌是正常交易的一部分，仍对此反应强烈，甚至惊慌失措。 然而持股越多越杂，单股波动就越难在月度报表中显示出来。多元化持股对许多投资者的确是一剂镇定剂，它起到稳定由个股波动产生的情绪波动的作用。但平缓的旅程亦是平淡的旅程。当以躲避不愉快为由，将股票的升跌趋于平均的时候，所获得的只能是平均回报，而中投资寻求的是高于平均水平的回报。不管从学术研究上还是从实际案例史料分析上，大量证据表明，集中投资的追求是成功的。毫无疑问，在追求的旅途中充满颠簸，但集中投资者忍受了这种颠簸，因为他知道，从长期的角度看，所持公司的经济效益定会补偿任何短期的价格波动。 巴菲特本人就是一个忽略波动的大师。另一位这样的大师是巴菲特多年的朋友和同事查理·蒙格(Cha rl ieM u ng er)。查理是伯克希尔·哈撒韦公司的副总裁。那些倾心钻研并酷爱伯克希尔公司出类拔萃的年度报表的人都知道巴菲特与查理彼此支持，互为补充。 在2 0世纪6 0年代9]7 0年代，蒙格与巴菲特当时的情况类似，也在经营一家他有权力押赌注的合伙证券公司。他决策的理论逻辑与集中投资的原则丝丝相扣。蒙格指出： “早在6 0年代，我实际上参照复利表，针对普通股的表现进行各种各样的分析以找出我能拥有的优势。”他的结论是，只要顶住价格波动，拥有3只股票就足够了。 或许你也是属于善于处理波动变化的投资者，即便不属此类，你也可以获取他们的某些特点。你所做的第一步是不断改变自己的言行及思维方式。获取新的行为和思维方式并非一蹴而就，当你渐渐地教会自己面对多变的市场，处惊不变，镇定应对是完全可以做到的。一个交易日内美股交易员的奋斗，就是要努力把握各类美股行情、美股开户为投资者获利。 (责任编辑：zhi) |
