|
巴菲特集中投资的杰出公司虽然所处行业不尽相同，但也有共性的特征． 第一，它们是具有消费垄断型的公司；第二，它们是利润丰厚、财务稳健的公司；第三，它们是可以用留存收益再投资的公司。 巴菲特说． “投资必须是理性的，如果你不能了解它，就不要投资。在你了解的企业上画个圈，然后剔除掉那些缺乏内在价值、好的管理和没有经历过困难考验的不及格的公司。剩下来入选的公司很少，所以我们的投资仅集中在几家杰出的公司身上。” 巴菲特集中投资的杰出公司虽然所处行业不尽相同，但也有共性的特征． 第一，它们是具有消费垄断由公司；第二，它们是利润丰厚、财务稳健的公司；第三，它们是可以用留存收益进行再投资的公司。 具有消费垄断的公司 1 93 8年，约翰．霍普金斯大学一个叫劳伦斯．布鲁伯格的学生在他的博士论文中，论述了消费者垄断的投资价值。 布鲁伯格认为，消费者的商誉意识与下列因素相关联：企业便利的地理位置、彬彬有礼的雇员、便捷的送货服务、令人满意的产品。他还认为持久而诱人的广告使某种产品和商标深深印在了顾客心里，从而在购买时只买这几种商品。或者通过某种秘方和专利，一个公司提供与众不同的产品能够吸引顾客，就像可口可乐的秘密配方。 布鲁伯格说，由于上述这些因素的影响给公司带来了可喜的结果：更高的权益收益率、利润的增长、股票的良好业绩，从而使这些公司的股票无论在经济景气还是萎缩的情况下，都可以占领市场。 沃伦·巴菲特参考布鲁伯格的理论，发明了一种方法来检验某企业是否存在消费者垄断，他的问题是： “如果有几十亿资金(他确实有)和在全国5 0名顶尖经理中挑选的权利，能开创一个企业并且成功地与目标企业竞争吗?” 如果问题答案是“不”，那么这个企业就具有某种类型的消费者垄断。 在巴菲特看来，检验消费者垄断的效力的一种方法就是看如果不以赚钱为目的，竞争者能对该企业产生多大的破坏力。它有可能和《华尔街日报》竞争吗?你可能花了几十亿资金，但仍不能减少该刊物的读者人数。你能开创一个口香糖公司与箭牌公司(Wrig ley)抗衡吗?好像迄今为止无人成功。 想一想全世界有多少不同的地方在卖可口可乐!每个加油站、电影院、超级市场、饭店、快餐连锁店、酒吧、旅馆、运动场，都有可口可乐的影子。它如此受人欢迎以至于商店和饭店都不得不销售它，因为不这样他们就会失去很多顾客。你能再想出其他品牌的商品是各个摊贩们非卖不可的吗? 如果你想和可口可乐竞争，你必须具有相当于两个通用汽车公司的雄厚资本，但说不定你还是会失败，因为可口可乐是一种无人能敌的品牌，我们已经消费了好几万杯这种饮料，你怎样呢?你的孩子们呢? 同样的情况还有万宝路香烟，很难想像一个抽万宝路香烟的人会转向其他品牌的香烟。 因此可以认为，检验消费者垄断的办法就是问这样一个问题：如果有人给你一种权力拥有像万宝路这样的品牌，或使你有权拥有可口可乐公司的秘密配方与所罗门兄弟公司这类的投资银行，你还会不会再去筹集开办企业所需的几十亿美元?如果是，那么这种产品就具有消费者垄断。 如果某人拥有城区内惟一的自来水公司，那他一定会赚大钱。惟一的难题在于长期以来自来水行业都受到管制。大多数公用事业公司都是如此。如果管制不存在，那么这就是一个可以为你带来丰厚利润的产业，你所需要的就是不受管制的自来水公司。 但是，投资者们都意识到了这一点，这样那些不受管制的公司的股票价格就会非常昂贵。由于所付的价格决定回报率，所以这样就会减少回报率，因此最好的方法就是寻找一种还没有被公众所认识的公司股票，也许是一个伪装的自来水公司。 布鲁伯格认为，具有很强的消费者垄断的公司之所以能够有很高的盈利，其原因在于它们不必过度依赖于对土地、厂房和设备的投资。而这些固定的费用和财产税会消耗那些普通商品企业的利润。 相反，具有消费者垄断的公司的财富主要以无形资产形式存在，比如可口可乐的配方和万宝路的品牌，这样，由于联邦税收主要是针对利润，所以税额可以根据公司利润而变，而像通用汽车公司那样必须不断投资于有形资产的公司，其利润的弹性就不大，在企业扩张的早期，一般商品类型的企业只有依靠大规模地扩建厂房才能满足需求增长。 具有消费者垄断的公司，由于具有很大的现金流量，所以几乎没有什么负债。箭牌公司乖D U ST(美国烟草公司)的资产负债表上就没有什么负债，这两个公司一个生产口香糖，一产香烟。由于负债很少，它们就有很大的自由去向别的更有盈利能力的企业投资，购买它们的股票。另外，这些企业的产品大多是低技术产品，不需要非常先进的厂房。而且由于没有竞争者的威胁，它们的生产设备能够使用更长的时间，因为没有竞争者就意味着不必不断地进行设备更新和厂房改造。 通用汽车公司生产的汽车属于价格敏感型的普通商品，它必须花几十亿元更新设备或购买新的生产设施来生产新型号的汽车，而这种新型号的汽车也许只具有几年的竞争力，这样，公司又不得不进行新一轮的改造。 值得注意的是，商业的历史显示出不同类型的消费者垄断自从贸易开始形成以来就一直存在。从早期在远东贸易的享受消费垄断的威尼斯人，到英帝国对冶铁业的垄断，到早期的西部美洲，那时科尔特(Colt)和威切斯特(Wi nchester)就象征着高质量的火器，还有德国的著名火炮生产商克虏伯(Kru p p)，它的产品在两次世界大战中都被广泛运用。这些企业都从消费者垄断中获利，由于其产品和服务的质量，消费者愿意为之多付钱。 再看一看通用电气公司，这是由托马斯·爱迪生参与创建的公司，它为全球提供电力，向某个国家销售发电技术以及电线，然后再向其销售电器、灯泡、发电设备和冰箱(就像吉列公司向消费者派发剃须刀以使其购买吉列刀片一样)。今天，通用电气公司已是美国最有实力的商业公司之一，它的实力部分来自于2 0世纪上半期它独占市场时积累的雄厚资本。洋财网是一个主要以美股讨论为核心的美股论坛，论坛关注环球财经市场（尤其是美国股市，欧洲股市，外汇市场等）的变化，是投资者对各种新型金融衍生品的学习研究、美股开户的好去处。 (责任编辑：zhi) |
