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巴菲特的老师格雷厄姆认为，股票是具有“内在价值”的，巴菲特则很好地继承并完善了这一观点。他认为，“内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值可以简单地定义如下：它是一家企业在其余下的生命中可以产生的现金流量的贴现值。”投资股票就是因为它具有内在价值，所以才值得投资。 巴菲特在_4 0多年的股票投资活动中，十分重视考察企业的内在价值。他确信，由于市场的非理性行为，某些股票的内在价值有时会被市场低估或高估，而股票的合理价值，最终会在市场中得到体现，这样买入内在价值被市场低估的公司的股票，投资者就可以安全地获利。 巴菲特一般根据企业的内在价值评估和把握公司状况，并判断其未来境况是否光明远大。巴菲特考虑持有吉列公司的普通股的时候，吉列公司各项财务指标，包括权益资本收益率和税前盈余率，都在不断提高。 而且，吉列有提高产品价格的能力，这保证了其权益资本收益率高于平均水准，公司的商誉也会随着产品价格不断提高。公司的高层管理者一直在尽力减少吉列公司的长期债务，努力提高公司股票的内在价值。这些都表明吉列股票值得购买，但巴菲特还要考虑吉列公司当前股票价格是否被高估。 1990年年底，吉列的股东收益为2．75亿美元。从1987～1990年，吉列的股东收益率每年以1 6％的速度增长。尽管4年的时间还不能充分判断公司是否具有长期成长性，但仍可作为一种参考的依据。l 99 1年，巴菲特评价吉列公司和可口可乐公司时说： “吉列公司和可口可乐公司是世界上最好的两个公司。我们坚信在未来的时间里，他们的收入将以更强劲的速度增长。” 1 99 1年美国政府发行的3 0年期债券到期收益率为8．6 5％，巴菲特为保守起见，以9％的折现率对吉列公司进行了估价，发现吉列公司收入的未来成长率完全可以超过折现率。假设吉列在1 0年内收入以年均1 5％的速度增长，10年后再以较低的5％成长率增长，那么以9％的折现\率来折现吉列公司2 0世纪90年代的股东收益，吉列公司内在价值约为l 60亿美元。如果把吉列未来1 0年成长率下调至1 2％，公司内在价值则约为126fL美元，若下调至10％则约为lOOfZ美元。即使成长率下降到7％，公司内在价值仍达8 5亿美元。由此可知，吉列内在价值符合投资条件。 由于吉列公司良好的管理水平，巴菲特对该公司的持续发展前景有很大的信心，在他4 0多年的投资生涯中，始终不遗余力地考察和研究企业的内在价值。为此，他也获得了极高的投资收益率。 巴菲特认为，评估股票内在价值的最大难题，在于它必须根据公司未来的业务发展情况来进行，而未来业务发展具有动态性、不确定性，而且预测时间又长，所以很难精确。从这个角度看，内在价值的评估既是一门科学，也是一种艺术。而且它只能是一种估计值，不可能非常精确。但是，大致准确的价值评估所构成的区间范围，对股票投资决策仍然能起到应有作用。洋财网的专业团队给投资者提供即时的讯息和专业的市场评论、每周的交易数据公告、美股交易员培训、美股开户等，为投资者确保股市投资受益。 (责任编辑：zhi) |
