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如果我们说证券市场是一个无定律的世界，那么此话就过于简单了。在股票的世界里，有几百种甚至上千种力量在联合左右着价格，所有这些价格都在不停地运动，每只股票都可能产生巨大的影响力，但又没有一只股票可以被肯定地预测。投资者的职责就是缩小范围，找出并排除那些最不了解的股票，将注意力集中在最知情的股票上。这就是对概率论的应用。 当我们对某一局面不太肯定但仍想表达看法时，我们经常在我们的言语里用上：“可能是”，或者“可能”或者“不太可能”。当我们再往前走一步并试图用数字来表达综合观点时，我们就在与概率论打交道了。概率论是不确定性的数学语言。 一只猫生一只鸟的概率有多大?零。明天太阳升起的概率有多大?由于这个事件是百分之百会发生的，概率为1。任何事件其发生率既非肯定又非不可能时的概率为1到0之间。决定0～1的这个小数就是概率论所探讨的问题的全部。 “用亏损概率乘以可能亏损的数量，再用收益概率乘以可能收益的数量，最后用后者减去前者。这就是我们一直试图做的方法。”巴菲特说，“这个算法并不完美，但事情就这么简单。” 澄清投资与概率论之间的联系的一个有用例证是风险套购的做法。巴菲特对风险套购的看法与斯坦福商学院的学生的看法是一致的。巴菲特解释道：“我已经做了40年风险套购，格雷厄姆在我之前也做了30年。” 所谓风险套购，从纯粹意义上讲，不过是从两地不同市场所报的证券差价中套利的做法。例如，不同种商品和货币在全世界不同的市场上报价，如果两地市场对同种商品报价不同，你可以在这个市场上买入，在另一个市场上卖出并将差价归己所有。 风险套购已成为目前金融领域普遍采用的做法，它也包括对已宣布购并的企业进行套购(有些投机家对未宣布的企业购并也采用套购的做法)，但这里巴菲特说：“我的职责是分析这些(已宣布并购)事件实际发生的概率，并计算益损比率。’’ 让我们先来看看下面这个例子，然后再继续聆听巴菲特的教诲。假设阿伯特公司今天的开盘价为每股1 8美元。在上午过半的时候，它宣布今年的某个时候——可能在6个月内，它将以每股30美元的价格卖给科斯特洛公司。阿伯特公司的股价马上抬至 每股27美元，并在这个价位上走稳徘徊。 巴菲特看到了宣布合并的消息并且必须作出决断。首先他试图分析消息的确定性。有些企业合并的买卖并未能最终实现。董事会可能会出人预料地拒绝合并，或者美国联邦贸易委员会也发出反对的声音。没有人能够十分有把握地说这笔风险套购交易将最终实现。这就是风险所在。 巴菲特的决策过程就是运用主观概率的方法。他说：“如果我认为这个事件有90％的可能性发生，它的上扬幅度就是3美元，同时它就有l0％的可能性不发生，它下挫的幅度是9美元。用预期收益的2．7美元减去预期亏损的O．9美元就得出1．8美元(3×90％一9×1 0％=1 8)的数学预期收益。” 下一步，巴菲特请你必须考虑时间跨度，并将这笔投资的收益与其他可行的投资回报相比较。如果你以每股27美元的价格购买阿伯特公司，按照巴菲特的计算，潜在收益率为6．6％(1．8美元除以27美元)。如果交易有望在6个月内实现，那么投资的年收益率就是l 3．2％。巴菲特将以这个风险套购收益率与其他风险投资收益进行比较。 风险套购交易是具有亏损风险的。“我们愿意在某些交易中亏本——比如风险套汇——但是当一系列类型相似但彼此独立的事件有亏本预期概率时，我们是不情愿进入这类交易的。”巴菲特坦言道，“我们希望进入那些概率计算准确性高的交易。”美股免开户交易，非美国投资者无需赴美进行美股开户而直接通过配资方的美股帐户查看美股行情进行授权交易。 (责任编辑：zhi) |
