老黄最近下了大功夫，专题研究了巴菲特致投资者的信，并写了一篇短文。

巴菲特每年致投资者一封信和在小镇奥马哈德一次股东集会，都被视为盛宴，而这样的盛宴持续了几十年。2 0 1 0年2月2 7日，股东大会如期举行。巴菲特领导的伯克希尔公司又交出了一份靓丽的年报，去年净赚l 2 97fZ美元，增长6 1％，手握现金3 82fZ兰；；=t／bo

学习巴菲特致投资者报中的一些精彩内容对我们理解上市公司很有启迪，什么样的企业值得我们去投资，且长期持有，巴菲特给了我们很好的回答。

在最新的2 0 1 0年巴菲特致投资者报中，巴菲特提出了收购标准、重视股票派息以及衡量公司的办法。

巴菲特提出了收购业务的标准：l、被收购的公司规模要大，税前盈利至少有7 5 00万美元，除非该公司恰好身处我们的行业；2、表现出持续盈利能力，“我们对未来业绩预测不感兴趣，对扭亏为盈的情况也不感兴趣”；3、负债很少或基本没有负债，但企业仍能创造较好的净资产收益率(RO E)；4、稳定的管理层；5、业务简单，“如果

涉及太多高科技，我们无法理解。”

重视股票派息率。巴菲特很少做出预言，但对他长期持有的可口可乐，他做出了一个惊人的预言：1 0年之内派息可能会增加一倍。按照这个预言，可口可乐的派息额将从去年的每fill 76美元增至3 5 2美元，如果在此期间可口可乐股价没有变化，派息率将从如今的25％上升至5％以上。

衡量公司的简单办法。按巴菲特自己的计算，伯克希尔的股价并不贵。巴菲特认为，账面价值或是净资产价值是他所青睐的内在价值的简单替代指标，账面价值可以用作一种合理的追踪工具，从中来了解我们的表现究竟如何，如此说来，伯克希尔目前的股价1 2 8000美元就很吸引人了，其账面价值的市净率仅为l 3倍，其历史均值为l 6倍。如果账面价值与内在价值间的“溢价”每年变化没那么大，你或许可以得出结论，认为伯克希尔的股价是有点便宜了。

巴菲特之所以成功，用他的话说：“我们在伯克希尔哈撒韦只有一种模式：精明投资。”而正是这种精明投资理念，带来了巴菲特年均2 0％的复合收益率。

伯克希尔成立以来的4 5年中，价值累计增长了4904倍，而同期大盘累计涨幅是62 6倍，前者是后者的80倍。如果考虑到伯克希尔用来与标普比较的基准每股净值是税

后值，而大盘指数含税，那么差距会更加惊人。从年复合增长率来看，伯克希尔是20％，标普500是94％，45年中，公司有37年跑赢，8次跑输大盘。

在这封信的最后，巴菲特旗帜鲜明地告诫每一个投资人：别迷恋杠杆收益，他说：  “杠杆操作成功的时候，你的收益成倍放大，配偶觉得你很聪明，邻居也艳羡不已，但它会使人上瘾，一旦你从中获益，就很难回到谨慎行事的老路上去，而我们在三年级(有些人在2 008年金融危机中)fib学到，不管多大的数字一旦乘以0都会化为乌有，历史表明，无论操作着多么聪明，金融杠杆都可能带来。0’。”是的，少有人能看透，短期暴力是一杯甜美的毒酒，正是杠杆效应、短期暴力，有多少投资者心甘情愿地喝下了一杯杯的毒酒。

我们透过巴菲特2 2页的致股东信中的内容，如何从他那睿智的理念中学到一些他的投资内涵。

巴菲特买企业，对好企业的投资，他认为就像婚姻一样，应该关注的是如何幸福地结婚，而不是如何损失最小地离婚，目标是寻找不需要离婚的结婚对象。巴菲特最关注的是买得好，而不是卖得好，他想找的是可以持有一生不需要卖出的公司股票，他说：  “我最喜欢持有一只股票的时间是：永远。”  “我们希望与我们持有的股票白头偕老。”他说，  “我们长期持有的行为表明了我们的观点：股票市场的作用是一个重新配置资源中心，资金通过这个中心从频繁交易的投资者流向耐心持有的长期投资者。”

当然，巴菲特并不是将所有买入的股票都要长期持有，而是只有少数即极少的股票长期持有。他一生只找到可口可乐、G EICO(保险公司)、华盛顿邮报三只愿意终生持有的股票。而一旦找到这样的超级明星公司，他愿意持有的期限是永远：  “投资股票很简单，你所需要做的，就是以低于其内在价值的价格买入一家大企业的股票，同时确信这样企业拥有最正直和最能干的管理层，然后你永远持有这些股票就可以了。”

巴菲特和他的伙伴查理在他们下属保险公司购买普通股的时候，他说：  “我们像在购买一家私营公司那样着手整个交易，我们考察企业的经营前景，负责运作公司的管理层，以及我们必须支付的价格。我们根本不考虑在什么时候或以什么价格出售，实际上，我们愿意无限期地持股，只要我们预期这家公司的内在价值以令人满意的速度增加。”  “我从来不期望通过股市赚钱，我们买入股票时假设股市第二天关闭，甚至5年内。股市不会重新开始。”

从巴菲特致投资者的信中，我们看到了他所领导的伯克希尔辉煌的业绩，从他投资理念中我们窥视出他那睿智的投资理念和对投资对象精准的目光和准确的判断，那种一旦拥有则长期持有的决心，我们常人则无法与他相比，但我们从他身上能学到些什么，那就足够了。

我们应该从巴菲特身上学些智慧或许能找到些灵感，我们当务之急所要做的，就是寻找上市公司中的可口可乐，功夫不负有心人，功夫到了，自然就找到了。洋财网是一个主要以美股讨论为核心的美股论坛，论坛关注环球财经市场（尤其是美国股市，欧洲股市，外汇市场等）的变化，是投资者对各种新型金融衍生品的学习研究的好去处。合适的公司是投资受益的基础： 洋财网为投资者提供 美股行情、美股开户等多方位服务