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既然交易大厅的报价被认定是公众财产，那么，所有个人和机构都可以在柜台
交易市场上买卖在纽约交易所挂牌的证券了。换句话说，任何一只股票只要有人为它做
市，不管这个市场在哪里，他们都可以从那里买卖股票，而不必再通过交易大厅内的专
门经纪人购买。
早在一个世纪以前，辛辛那提、费城和旧金山等城市的地区性交易所已经被华
尔街和电报技术的应用压制成了一潭死水，从那时起，它们只能进行一些当地证券的买
卖。现在这些地方性的交易所也开始了对机构业务的争夺，相比之下，它们比纽约交易
所更愿意修改规则以招揽生意。除了以证券交易为主营业务的经纪公司以外，纽约交易
所禁止任何其他机构或个人拥有席位，但是地区性交易所为了鼓励机构在它们那里进行
交易，在20世纪60年代末期便抛弃了类似的规则。纽约交易所的经纪公司也开始在这
些地区性交易所购买席位，在那里，它们可以进行那些在纽约交易所不被允许的交易。
到了l967年，纽约交易所的交易量占全美证券交易总量的份额下降到了
78％，交易所严格的规定已经开始松动了。在前一年，迫于证券交易委员会的压力，
纽约交易所采用了{394(b)条例》【Rule 394(b)]，最终允许它的会员在特定条件
下可以和柜台市场的公司交易挂牌证券幽。交易所也允许对大额交易给予佣金上的折
扣，尽管佣金费率表本身还是保持不变。然而交易量从纽约交易所流失的趋势仍在继
续，到了l970年，交易所的总裁罗伯特-哈克在一次被广泛报道的演讲中称，在所有1
万股以上的大额交易中，至少有3 5％～45％发生在纽约证券交易所的交易大厅之外。
美国的资本市场有支离破碎的危险，除非采取有效行动，否则这种趋势不可避免。
哈克曾是一位备方妥协的纽约交易所总裁职位候选人。至少在一点上，他与纽
约交易所的前任总裁们大为不同——他的大部分职业生涯都在纽约以外。他于l9 17年
出生在密尔沃基(M i lwa u kee)，曾经在第二次世界大战结束后就职于一个叫罗伯特-
A-贝尔德公司(Robe rt A．Bai rd＆C0．)的中西部经纪公司。20世纪60年代，他在美
国证券交易者协会(National Association of Secu r[t[es Deale r，简称NASD)工
作。l96 1年，该协会重新修改章程，要求协会聘请一位付薪的会长，于是哈克被聘请
为协会会长。
与他前任们的另一个不同之处是，哈克是一个自由派的民主主义者，他甚至经
常和证券交易委员会的主席曼纽尔-科恩(Manuel Cohen)一起打高尔夫球。在华尔
街上，大经纪公司(如美林公司)更愿意接受变革，它们认为哈克一定能够成为纽约证
券交易所的优秀总裁。但是，小经纪公司对来自柜台市场的威胁越来越警惕，它们认为
聘用哈克就如同聘用一位“敌方的将军”。但是，大经纪公司的意见占了上风，哈克拿
到了一份为期5年的聘书。那些害怕变革的公司对哈克的惧怕是有道理的，哈克l970年
在纽约经济俱乐部(Economic Clu b of New Yo rk)的一次演讲一也是华尔街历史
上最重要的政策宣言之——中证明了这一点。
罗伯特-哈克提出了解决纽约证券交易所困境的方案。 “尽管我个人以前强烈
支持最低固定佣金制，”他说，“但是我相信，我们行业的领袖们现在应i亥重新作出判
断了…．．我认为我Yi]ll勺行业应该考虑将浮动佣金制作为最终目标。”
哈克还说：“纽约证券交易所一晏奉行的私人俱乐部作风应该被彻底抛弃。”
他这样说．有点像是天主教主教建议教会应该考虑改变一下救士Yi]ll勺单身生活方式。最
初，他受到了纽约证券交易所会员们的强烈反对，但是，要求实施这两项改革的呼声也
在不断增强。
很快，当l972年哈克离职的时候，他在两年前的演讲被证明是有远见的。在
他离开时，交易所最后一点私人俱乐部的印迹也已经消失了。纽约证券交易所总裁(一
个交易所付薪的雇员)和交易所管理委员会(Boa rd of Gove rno rs)主席(一个交易
所的会员)这两个职位合并成了一个。原先由3 3个成员(全部都是交易所的会员)组
成的管理委员会变成了由2 1个成员(包括总裁在内)组成的董事会(Boa rd of
D i recto rs)，其中10人为证券业的领袖，另3['10人是公众代表。为了强调其与以往完
全不同的性质．新组建的董事会也开始非定期地在纽约以外的地方召开会议上鼍
自从1941年起，纽约证券交易所就一直是一个非营利性机构，此时，尽管在
理论上它仍然为它的会员公司所拥有，但是，事实上，它已经成为整个证券业的中心机
构，其角色和美联储在银行业中的角色相当。
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