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毕业后，他获得了一份哥伦比亚大学的救职，但他却对华尔街上ll'3#1j些数字心
向神往，尤其沉迷于研究政府发布的统计数据和华尔街上市公司ll'3年度报告。他很快认
识到，这些信息对投资决策是极为有用的，简直就像是一座金山。这个现在看来显而易
见的事实，正是本杰明-格雷厄姆的不朽贡献。他开创了一个后来在20世纪30年代才正
式命名的领域：证券分析。
当然，上市公司年度报告从l9世纪90年代就已经出现了，但是，由于它的出
现主要是银行家们的推动所致，所以这些报告并没有为投资者们提供太多有用的信息。
相反，这些报告的重点往往是银行家们最为关注的东西一贷款信用。
格雷厄姆很快就出了名——他是能从一堆数字中看出公司价值的那种人。
1916年，古根海姆蝴族集团决定将古根海姆勘探公司(Guggenhe[m
Exp lo ratio n)清盘．出售价为每股68．88美元。格雷厄姆注意到这家公司的大部分资产
是其持有的其他上市公司的股份，他对该公司的固定资产作了最保守的估价，发现其每
股净资产至少应为76．2 3美元．这意味着投资该公司至少有10％的利润保证。格雷厄姆
自己没有足够的钱来投资，于是他就把这个信息告诉其他人，并收取他们投资收益的
20％作为报酬。
与此类似，在20世纪20年代早期，格雷厄姆叉发现杜邦公m口J自_版．rl票市值竟然
低于杜邦旗下的通用汽车公m口J自_版．rl票市值(杜邦公司一直是通用汽车公司的大股东，一
直到20世纪50年代的反托拉斯运动中．才被迫卖出了它所拥有的通用汽车的股票)。
因为杜邦还拥有除通用汽车公司以外的很多其他资产，所以这一现象说明，市场不是大
大低估了杜邦公司的股票价值，就是大大高估了通用汽车公司股票的价值，但究竟是哪
一种情况呢?
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格雷厄姆的著作《证券分析》。格雷厄姆被称为”现代证券分析之父”，他倡
导的基本面研究和开创的证券分析方法：庄一幸稗唐上改变了华尔街此前盛行的投机风
气，并为现代资产管理业奠定了基础。其著作《证券分析》和《聪明的投资者》影响甚
广。巴菲特早年曾向格雷厄姆学习投资。(来源：维基百科)
格雷厄姆不需要知道，他只需要买入杜邦公司的股票，同时做空同等数量的通
用汽车公司的股票．然后耐心等待市场认识到自己的错误。而当市场最终自我更正时．
杜邦公司的股价大幅上扬，与此同时，通用汽车公司的股价仍然保持稳定，这使格雷厄
姆得以在通用汽车上毫发未损地平仓，同时在杜邦公司上狠赚了一笔。
这两次投资运作充分展示了格雷厄姆拿手的投资技巧，那就是找到价值被低估
的公司股票，并投资于该股票，然后等待市场醒慝吐来。他特别强调公司运营资本和现
金在评估公司价值中的重要性．然后才是厂房和设备等固定资产．他还提醒大家要注重
商誉等无形资产。格雷厄姆认为，在评估一家公司的价值时，最重要的是计算出其净流
动资产，也就是说，公司所拥有的现金和其他可以迅速变现的资产加起来，减去公司所
有的流动负债，如果得到的数字很高，那么这家公司的价值就有很好的安全保障，下跌
的风险有限，而上升的空间很大。当然，要进行这种投资，另一样必不可少的东西就是
耐，|、卜一{上是一种在华尔街极为少见的美德，在华尔街上，往往本季度末似乎就已经
是时间的尽头了』巴
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