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作为换取担保的条件，欧元区的银行必须同意遵守欧洲央行的指示。这一做法
虽然激进，但在当前形势下却很有必要。应成员国的要求行事，欧洲央行就有了足够的
说服力。对于那些拒绝合作的银行，欧洲央行可以对其关闭贴现窗口，令其由所在国政
府接管。
然后，欧洲央行可以指示这些银行在严控银行操作风险的同时，维持银行信贷
额度和贷款组合不变。这有助于消除当前市场动荡的一个主要推动力。
另一个主要推动力，即无力为主权债务融资，也可以通过欧洲央行解决，方法
是降低折现率，鼓励陷入困境的国家发行短期国债，然后鼓励银行认购这些国债。这些
国债可以随时出售给欧洲央行，因此可以将其视为现金。只要这些国债的收益率高于欧
洲央行的存款利率，银行就会发现持有这些国债是有利可国的。通过这种方式，各国政
府就能在当前这种非常时期以非常低的成本，在约定限度内满足自身的融资需求，同时
也不会违反《里斯本条约》第12 3条的规定。我想到这个主意，是受到意大利前财长托
马素_巾白多N-斯基奥帕的启发。
这些措施将足以安抚市场情绪，结束当前这场危机中最严重的阶殷。银行资本
重组应i亥等到这个最严重的阶殷结柬之后再进行，目前的当务之急是把希腊债务重组造
成的窟窿堵上。按照德国的要求，新增资本首先应来自市场，其次才是各国政府。欧洲
金融稳定基金只有在必要情况下才进行干预，以保留该基金的“火力”。
欧元区在市场形势好转之后达成的新协议不仅应该把危机时期的做法制度化，
还应该为制定长远的经济增长战略奠定基础。在危机时期，实施财政紧缩政策是不可避
免的。但从长远来看，如果经济没有增长，债务负担将难以承受，欧盟本身也将难以为
拯救欧元区的七点计划
《金融时报》
(2011年10月25日)
一、欧元区成员国首先要一致认同应在适当的时机缔结新的条约．创建一个共
同的财政部。在这个财政部创建之前．欧元区成员国求助于欧洲央行．使其与欧洲金融
稳定基金合作．共同应对目前的金融危机：欧洲央行提供流动性．欧洲金融稳定基金承
担偿付风险。
二、相应地，欧洲金融稳定基金接管欧洲央行和国际赏币基金组织持有的希腊
债券。这可以重建欧洲央行同欧元区成员国政府之间的合作关系，并允许希腊在有欧洲
金融稳定基金参与时自愿进行实质陛的债务削减。
三、之后，用欧洲金融稳定基金为银行体系提供担保，而不是为政府债券提供
担保。银行资本重组可以延后，但这种资本重组要以国别为基础。这和德国的立场一
致．并且比立即进行资本重组对法国更有利。
四、为了回报这种担保，大银行要同意接受欧洲央行的指令，拒绝接受者将无
权从欧洲央行的贴现窗口借贷。
五、欧洲央行要求银行维持信用额度以厦借贷组合，同时派驻核查人员，以控
制银行所面II缶l19风险。这就消除了信贷紧缩的一个主要因素，并且能提振金融市场的信
心。
六、为应对另外一个重大问题，即政府无法以合理ilgjIll率借贷，欧洲央行要降
低贴现率，鼓励这些政府发行国债，鼓励银行用流动资金购买，而不是将其流动资金存
放在欧洲央行。欧洲央行的任何购买行为都需要通过发行债券进行对冲，其偿付能力由
欧洲金融稳定基金提供担保。欧洲央行停止在公开市场上的购买行为。这一切都可以让
意大利等国按照低利率进行短期融资，同时欧洲央行也无须给政府贷款，无须in曾ErJ钞
票。债权国可以通过控制对意大jIllllg信贷额度这一间接途径加以约束。
七、各国政府的团结以厦资金充裕会给市场留下深刻印象。不久．意大利就能
在金融市场上以合理的利率进行融资了。银行可以进行资本重组，欧元区成员国也可以
在较为平和的氛围中商讨如何实施共同的财政政策。
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