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只是从今年开始，欧元区主权债务不断累积才引发金融市场的担忧。希腊新一
届政府上台后，揭露上一届政府欺骗公众，并指出2009年的预算赤字比上一届政府所
说的要大得多，希腊一时间成为万众瞩目的焦点。
之后，各国利率差额开始扩大，但是各国观点大相径庭，导致欧盟应对起来踌
躇不前。德国由于两次遭到恶性逼赏膨胀的重创，对任何可能增加逼胀压力的措施都很
敏感0去国与其他各国更愿意团结一致。当时，德国由于即将举行大选，不愿卷入其他
国家的麻烦，但没有德国的配合，欧盟什么事也办不成。因此，希腊危机不断恶化，不
断扩散。最终，当各国政府协调好，准备共同行动之时，它们必须实施更大规模的救助
计划。如果它们能厦早采取行动，所需的救助计划规模将会小得多。
就在欧洲各国围绕救助方案争吵不休的时候，危机已经扩散到其他赤字严重的
国家。为了维持市场信心．欧盟各国政府被迫筹措了7 500亿欧元．设立了欧洲金融稳
定基金，其中，欧盟各国内部筹措5000t乙欧元，从国际赏币基金组织筹措2 500t乙欧
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但市场并没有为之稳定．因为欧洲金融稳定基金的条款止匕如在哪些情况下可
以动用该基金)受到了德国的操控。该基金并不是联合担保，而是各自担保，事实上财
政不够雄厚的国家要担保自己的一部分债务。该基金通过向市场销售这些债券并且另外
收取手续费来筹集资金。这些债券很难获得3A评级。
更加令人不安的是．德国不仅坚持要求希腊等处于相对弱势的国家实行严格的
财政纪律，还不断削减自己的财政赤字。当失业率居高不下的时候，如果所有国家都削
减赤字，就会导致逼赏紧缩愈演愈烈。就业率降低、税收减少以厦出口额萎缩会相互加
强，导致它们难以达到预期财政目标，从而不得不进一步削减赤字。即使可以达到财政
目标，也很难指望财政瘦弱的国家重获竞争力，因为如果不实行赏币贬值，调整过程就
需要降低工资与物价，造成逼赏紧缩。
欧元价值持续下跌在一定程度上可能缓和逼赏紧缩。但只要经济体本身没有实
现增长，债务权重就相对增加了，不仅国债如此，银行持有的商业贷款也是如此。这就
使银行更加不情愿放贷，从而加重了经济下行压力。
欧元本身存在明显的结构性缺陷，对于这一点，其设计者在设计之时就很清
楚。他们希望在缺陷变得严重时再予以纠正，欧盟也是以类似的思路创建的。
欧盟IIiii建是通过一个薄干进式社会工程完成的：事实上这可能是历史上最成功
的社会工程了。其设计者认识到完美的欧盟是难以企厦的，他们设定了有限的目标以厦
明确的期限。建立欧盟的进程每前进一小步，这些设计者都要调动起各国政治家们的意
愿。这些设计者完全知道等欧盟创立之后，其内在缺陷也会暴露出来，到时候需要进一
步采取应对举措。由六国组成的煤钢共同体就是通过这样的方式逐渐发展成欧盟的。
德国曾经在欧盟创立进程中占据核心地位。德国政治家们过去常说德国没有独
立的外交政策，只举行一个欧洲的外交政策。柏林墙倒塌之后，德国领导人就意识到，
只有欧洲各国团结一致．欧洲才有可能实现统一。而且当时为了确保其他欧洲国家接受
欧洲统一的观念，德国愿意做出巨大牺牲。在讨价还价的时候，它愿意多奉献、少素
取，希望以此促成欧盟统一协定。但那些日子已经结束了，德国觉得自己不像当初那么
富有了，不愿意再给那些恣意挥霍的国家充当钱袋子。这种态度的转变是可以理解的，
但它的确导致欧洲一体化进程戛然而止。
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