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国，都通过政府补贴的手殷人为压低国内能源的价格。在正常情况下，国际油价高企会
压抑这些国家的石油需求，但由于其政府提供补贴，虽然国际油价一直在飙升，但它们
国内的石油需求量并没有因此而下降。虽然各国政府的财政预算压力逐渐增大，政策逐
渐开始出现变化，但这一点或许也可以视为影响市场状况的基本因素之一。
最后一个因素是国际石油市场上的投机活动刺激了石油需求量上升，强化了油
价上行的市场趋势。这是一个典型的反身陛现象。除了一些对冲基金和个人投资者，养
老基金和捐赠基金等机构投资者大肆从事商品指数投资，这些指数不仅包括石油，还包
括黄金和其他原材料。事实上．在期赏市场上．这些机构投资者的作用非常明显。对于
这些机构投资者而言，大宗商品变成了一种资产类别，它们以商品指数为依据加大对这
种资产类别的投资力度。2008年春季和夏初，石油和其他大宗商品的现赏价格不断上
涨，远远超过了其边际生产成本，而远期期赏台约价格的上升幅度远远超过了现赏价格
的上升幅度。这就导致大宗商品价格的走势呈现出抛物线形状，具有泡诛的特征，表明
泡诛正在逐步形成。
那么，这是泡诛吗?答案是，在石油价格上升过程中的确存在泡诛，这个趋势
是以各种现实因素为基础的。然而，有一个事实必须加以考虑，即如果没有经济衰退，
即便取消了投机活动和购买商品期赏的行为，石油需求量的增速也会远远超过石油供给
量的增速。谈到泡诛因素，我将重点讲一讲机构投资者投资商品指数的问题，因为这个
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