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每一个可能出错的地方都出错了。次级贷款最先出问题，进而渡厦所有债务抵
押债券，最后危厦市政债券保险公司、抵押担保保险公司以厦再保险公司，甚至一度危
厦规模高达数万亿美元的信用违约掉期市场。多家从事杠杆收购的银行为此债台高筑。
事实证明．市场中性的对冲基金并不是市场中性．而是纷纷提前解约套利。有资产担保
的商业票据市场停滞下来，备大银行为了把抵押贷款剥离出资产负债表而发明的特殊投
资工具也无法再帮助其获职外部融资。
美国金融体系遭遇的最后一击是银行间拆借链条的中断。银行间拆借是金融体
系的核心，它中断的原因是银行在危机面前不得不保护自己的资源，以至于互不信赖。
央行被迫为市场注入数量空前的资金，围绕数量空前的证券，为更多的机构提供信贷。
这导致这场危机比“二战”后的其他危机更加严重。
信贷扩张之后，接踵而来的必然是信贷紧缩时期，因为一些新式信贷工具和信
贷方式不健全，不具有可持续性。因为世界其他国家和地区不愿意增持美元储备，金融
监管部门刺激经济的能力也受到了限制。直到最近，投资者们还寄希望于美联储尽己所
能地避免经济衰退，因为在之前的类似情况下美联储就是这么做的。事到如今，他们无
奈地认识到，美联储再也无力这么做了。由于石油、食品厦其他大宗商品价格坚挺，而
且人民币升值速度有所加快，美联储也要为逼赏膨胀而忧虑。如果联邦基金利率低于某
个点位，美元将承受新的压力，而长期国债的收益势必会上升。那个点位究竟是多少，
是不可能准确界定的。这一点位成为现实之际，便是美联储刺激经济的能力终结之时。
虽然目前几乎可以断定发达国家难免会出现经济衰退，但中国、印度以厦一些
产油国增长态势强劲。因此，当前这场金融危机引爆全球-陛衰退的概率比较小，而推动
世界经济进行根本性调整的概率比较大。在这个过程中，美国将相对衰落，而中国和其
他发展中国家将崛起。
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