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很多贷款变成了坏账和果账。此外，国际货币基
金蛆织保护了锟行，而让债务国受到了严厉惩罚。从亚洲开始，这场危机迅逮蔓延到其他国家和地区。
俄罗斯主捉债务违约是不可避免的，这也进而暴露出了姜国长期资本管理公司(LTC M)的脆l目性。长期
资本管理公司是一只杠杆率极高的对冲基金，它采用了很多基于有就市场假说的风险管理工具。园为世
界备大银行大多部与该公司存在借贷往来，这给国际金融体系构成了严重威聃。纽约联邦f}黼艮行把
多家银行的代表召集到—个房间里，劝说他们出手救助长期资本管理公司。虽然国际金融体系得到了拯
救，没有崩溃，但超缎泡沫继续嘭胀。
接下来的一场重大事件是200 1年破裂的高科技泡沫。这场危机与其他危STVT同，园为它不是
由于信贷和杠杆的不言理扩张造成的，而是由于高科接股票的价值被高估造成的。然而，当泡沫破裂
时，姜联储为了避免经济衰退，降低联邦利率，最后低至1％。在艾伦-格林斯潘任姜联储主席期间，利
率一直保持很低，而且持续时间太久。低利率碗策崔生了房地产市场的繁荣，这种繁荣景象在2006年
达到了顶点，2007年8月爆发了金融危机，gU2008年10月，姜国楼市发生崩盘，房价暴跌。
这场楼市泡沫与普通的房地产泡沫不同，它的—个特点就是言成金融工具和复杂的风险管理工
具得到了广泛应用，而这些工具部是以有就市场假说为基础设计出来的。这种假傅il为主融市场会通过
自我调节趋于均衡状态，人们错误地认为这种假说的正确性是普遍的、永恒的，却没有昔虑到这些工具
的广泛应用对金融市场产生的影响。比如，f匠{甲贷款被转化成了债务f匠{甲债券(c DO)，而人们在发明债
务f匠{甲债券时假设姜国备地的房地产价值不会同时下跌，园此可以通过地域差异来降低风险。事实上，
债务f匠{甲债券的广泛应用创造了—个全国性的繁荣景象，崩溃也同时在全姜备地上演，而以前从没有发
生过这种情况。相似地，复杂的风险管理工具的广泛应用虽然有就地控制了风险，但忽略了一些无、去呈
化的不确定『生园素，或者说亲特不确定l生-(Knig htia n U nee rtai nty)。这就使得金融机构在应对危机时显
得准备刁i足。l_[b争1-，言成金融工具i王延伸到了房地产之外的领域。债务f匠{甲债券的数呈超过了f匠{甲贷款
的数呈。结果，楼市崩盘的后果不仅臆厦次贷市场，i王扰乱了整个国际银行体系。所有这一切令市场参
与者和监管者感到震惊，他们部被错误的乇里诒t呈导r了。
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