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巴菲特在小时候就立志要做美国最有钱的人，他1 7岁的时候就决定要开一家公司。 年轻的巴菲特想要开一家公司，赚更多的钱。他知道如果他要获取复利的好处，越早开始越好。 经过一番搜寻之后，他发现一台老旧但可使用的弹珠台，并以3 5美元的代价买下来。现在他有了生意上第一项资产，且必须把它放在人多的地方，弹子房的人说已经有了四台，不想再要，以免客人被巴菲特抢走。在明白弹子房在弹珠台经营上有某种程度的垄断时，巴菲特觉得很沮丧。就像他们在零售业中所说的：“地点!地点!地点r 但是，年轻的巴菲特突然发现弹子房附设了一位理发师，名叫沙琪。于是巴菲特去沙琪的理发店拜访，他发现沙琪没有弹珠台，而弹子房都需要他去帮人理发。 此刻巴菲特开始进行他第一次的合资。他答应沙琪如果让他把弹珠台放在店里，沙琪可以分到弹珠台收入的2 0％。沙琪一向对赚钱非常敏锐，于是答应巴菲特加入他的公司。第二天，年轻的巴菲特又去理发店，发现弹珠台里有l0块钱，他拿出20％给沙琪(2美元)，自己留下80％(8美元)，走出理发店。巴菲特觉得这将会是一种非常有利润的投资。 如果巴菲特的弹珠台生意接下来—整年每天替他赚进8美元，巴菲特又和沙琪订下1 0年的独家租约，1 0年之后房子就要拆了，那么巴菲特的生意现在值多少钱? 答案并不清楚。让我们先来看看这个生意的经济因素。首先巴菲特的现金和资产总数是 3美元，没有负债，所以他的资产负债表，也就是会计师所做的企业在某一天的财务状况。 让我们看看巴菲特弹珠台生意损益表。 现金的资产是8美元，动产是弹珠台一座，值3 5美元，没有负债。实收资本是原先投资的钱，也就是购买弹珠台的3 5美元。保留盈余是第一天的收入8美元。股东的 股本是实收资本加上保留盈余一共是 3美元($3 5+$8=$ 3)。 收入明细表可以显示企业在某一段时间之内的获利情况。以巴菲特来说，公司第一天的收入明细如下． 收入． $10．O0 支出． 一$2．O0 所得． $8．O0 收入是第一天所赚得的钱1 0美元，支出是付给沙琪的2美元，所得就是巴菲特放入口袋中的钱8美元。12．2弹珠生意值多少钱 我们可以从损益表中看到公司净值 3美元，他会以公司的净值 3美元卖掉吗? 不会的，因为巴菲特相信未来1 0年它每天会为自己赚进8美元。所以巴菲特的公司值多少钱?沙琪的店一年3 6 5天都开着，把一天赚的8美元乘以3 6 5，一年可以得到2 92 0美元的收益。这是不错的回收。 那么，巴菲特的生意究竟值多少钱? 他的弹珠台生意一年赚2 92 0美元，他希望继续再做l 0年，所以实际上，他的公司在未来的1 0年当中，每年会赚进2 92 0美元，同时他也认为，他的公司现在就值未来1 0年之内每年赚进的2 92 0美元。什么是现值呢?现值也就是现在的价值。年轻的巴菲特开始考虑折现，以及比较每年收益复利的理论。 他想，如果每年会赚进2920美元，持续赚l0年，那么在第10年，就可以得到总数2 92 00美元，也就是说，如果把所赚的钱全部存下来的话，共赚了2 92 00美元。 如果把这笔钱存下来，然后把它投资到货币市场基金，这个基金每个月付8％的利息，那么在第10年就会大约拥有 5 16．86美元。这笔 5 16．86美元，在今天将会值多少? 如果利息是8％，那么今天要投资多少金额，l 0年后才会有 5 1 6．86美元?键入年数(N 11 10)，利息(8％)，以及未来的价值(FV= 516．86)，然后按下运算的按钮，以及现在的价值(PV)的按键，于是得至lJ20619．92美元。 这就表示如果投资了20619．2美元，在10年之中，每年的复利是8％，如果你把所有的钱都存下来，连同利息，那么在第1 0年就可以得至lJ 5 1 6．86美元。 这似乎是一项不错的投资，除了一件事，如果每年能够投资到有l 0％报酬的最 高等级公司债券，就是可以得到更好的收益。 这对我们的评估有什么影响呢?你想投资下去可以得到8％的收益或是l 0％呢?假设这两者有相同的风险，选择l0％1等会是你自己做的决定。 因此，如果你付出20619．92美元，可以计算出每年有8％的收益，如果希望达到10％的收益，就必须付出更少的钱。 所以不论对报酬的要求如何，都可以利用计算器算出要获得该笔报酬所需投资的金额。投资以上金额，你就可以预估这家公司会比过去的纪录做的更成功。投资的金额愈少，得到的报酬愈多。12．3评估企业的角度 对投资者而言，他事先就知道要得到某种报酬，你必须先付出多少金额，这就是企业远景的角度，你了解公司的本质以及可能得到的报酬，而愿意付出一笔款项，以得到经济效益。 在股票市场上，每天都因为从企业远景角度的投资，以及人心的贪婪投机而使得个人公司中的部分利息，落到拍卖的命运。从企业远景的角度来看，大公司多寻求购买整个公司以增加营收，从投机的角度来看，许多个人的投资者，以及不少共同基金都是从乐观的期望和贪婪的角度出发。 证券卖出的价格，并不是这个公司价值的指标，有的时候这个公司真正的价值不止于此，有的时候，也可能没有这个价值。股票市场就是由人和一些公司或者是共同基金所组成，他们是由两股相反的力量在较劲，一种是从严谨的企业远景角度投资，另一种则是从恐惧和贪婪的角度投资。 就是这种投机心理才会把证券推往巅峰，然后又因恐惧而掉落谷底。从企业远景角度来考量，才能够把巅峰以及谷底的股价拉回。纳贝斯科公司在1 988年，是以每股45美元卖出，每股配息5．92美元，而且债务非常少。长久以来，它的营收成长非常快速，因为烟草的生意利润非常高，然而大众对这个公司的印象非常差，因为有不少的消费者因为自身的健康受到损害而控告它。于是它的股价就无法提升。 然而纳贝斯科公司的管理阶层，看到股价一直无法攀升，认为他们可以借到数亿美元，来买下所有的股票，以完全控制公司。然后再用公司流通的现金，去偿还他们所借来的数亿美元。看到这个机会，管理阶层组成了一群投资者，尝试从华尔街的投资银行取得数亿的贷款，这些由管理阶层组成的投资人，决定以7 5美元一股，买回所有发行的股票，也就是等于付出1 7 0亿美元买下整个公司。这有点像买下一栋商业大楼，把新的标的物产生的收益付给卖主，再把租金付给银行。 就纳贝斯科公司的例子而言，管理阶层所组成的投资人以买主的身份出现，买下整个公司，然后把它抵押，取得的款项付给原先的股东，再利用流动的现金付给银行。这个非常聪明的游戏之所以会成功，是因为投资大众受到恐惧因素的影响而超卖股票，使得股价下滑，而管理阶层所组成的投资者，知道这个公司从企业远景角度所具有的价值，于是紧紧捉住这个机会，把股票因恐惧而引发卖压的 5美元一股，推升到从以企业远景角度考量的7 5美元一股。 事情原本进行得很顺利，不料中途杀出了借贷收购公司KKP，他们认为这个公司的价值不止于此，于是取得一些银行的同意，以大约2 8 0亿美元的价格买下这家公司，后来KKP运用纳贝斯科公司的流动现金，再加上卖掉其他几家子公司的收益，付出了头款。现在这家公司已经开始转亏为盈，而且付清了大部分的债务(想像K K P这样的借贷收购公司所组成的投资人，他们找到了标的物买下整座没有贷款的大楼，然后运用大楼的租金来付清银行的贷款，但是除了商业大楼之外，像K K P这样的公司会去寻找没有多少付债的标的物，或是股票市场低估的公司，然后买下它)。 格雷厄姆在1 9 5 1年《证券分析》一书中写道：一般而言，股票市场会低估正在诉讼的资产并高估负债。因此有心进入这些市场的人士，就有机会以低于它们真正价值的价格买进，而在诉讼标的物经过处分之后，获取极高的利润。 纳贝斯科公司是一个大众因恐惧而低估它的资产，又因恐惧而高估它的负债的一个标准的例子。这种例子造成股票的卖空，然后从企业远景角度去看的人士发现其价值，而愿意以远超过股票市场所评估的价格买下它。 请注意，这并不是说从企业远景角度来看，就不会受投机心态所影响，然后以过高的价格买下一项标的物。只要管理阶层被自我所蒙蔽，且想要扩充版图的贪念太强，就容易忽略企业远景角度的合理投资。专业美股论坛为你提供美股最新行情及精准美股数据、美股开户等。 (责任编辑：zhi) |
