|
1．分析师们对它今明两年的利润预测差距很大.但是．它的市盈率可能还在10倍以上.对于一个利润下滑而且行业前景不明朗的公司．这太贵了.比较一下香港市场的其他股票．大家会发现．市盈率10倍以下甚至5倍以下的股票随处可见. 2．美国的人均收入虽然比中国高7倍．但是．两国的消费周期有点相似.在美国出现了家用电器和3c产品销量下滑时．中国也走到了差不多的阶段.美国的百思买(Best Buy)现在面临的问题跟国美一样.要么做减法．大量分红．甚至准备清盘．或者快速转型.当然．转型能否成功．谁也不知道.如果不成功．那就有烧掉手上的现金．甚至资不抵债的可能性. 2012年第一季度末．国美电器上市公司共有门店1 i01间．其中34间为自有物业的门店．其余均为租赁性质的门店.由于实体店铺的销售放慢．国美遇到一个实在的问题：如果公司停止支付租金．它就什么也没有了.而且有些长租还不能停止.如果继续运营．有很多店铺可能一直亏损. 你可能说．现在国美的市值低于公司的账面净值(price to bookrati0：O．7或者0．8)．所以很便宜.但是．它的账面净资产由什么组成的呢?无非是业务所需的店铺、卡车和现金.它有自由现金用来分红吗?好像没有.它的资金并不充裕.如果国美现在清盘．你可以说．它的清盘价值大大高于股票市值(扣除净负债).但是．国美不会清盘.它还会继续在实体店和电子商务方面艰难曲折地前行. 百思买在201 1年出现微亏(国美在2012年或者2013年也有可能亏损)．若用过去几年的每股净利润来计算．这个股票的现价l8．23美元(2012年7月20日收盘价)等于大约5倍市盈率.但是．201 1年它的每股派息为0．62美元．相当于息率3．4％.这是多数中国公司包括国美所不及的. 201 1年底．国美电器基本上没有银行负债(除了几年前发行的可转换债券21亿元人民币以外).它的账上有大量银行存款(2011年底．它的抵押存款加上现金高达l03亿元人民币)．同时．它的应付账款及应付票据高达l71亿元人民币．主要是欠供应商的钱．显示出了它对供应商的控制能力. 由于手持现金巨大．国美电器在201 1年底有36亿元委托贷款余额.这可能是它201 1年的4亿多元人民币的利息收入的主要来源之一.显然．国美的市场地位还是非常稳固. 201 1年底．国美电器有39亿元人民币的物业和设备．加上9亿元的投资物业.这些都是巨大的资产.在没有银行负债的情况下．它的llO亿元人民币的股票市值显得非常便宜.这是我们分析时的难点.但是如果国美电器未来几年利润不振甚至亏损．电子商务投入太大．现金分红太少．股票价格有可能长期不振. 我的教训： 1．零售和餐饮行业没有“护城河”.它们只能在行业快速成长时看起来不错.客户叛逃的成本太低．没有粘性. 2．国美电器所犯的错误．和目前面临的困难在中国企业中很具有代表性.从避险的角度来看．股民在任何时候都应该多看“自由现金流”．而不光是运营现金流.国美每年不断赚钱．不断获得运营现金流．但是不断要投入更多的钱(资本支出很大).公司越做越大．但是股民们所获不多. 很多科技企业实际上是工业企业或者制造企业.它们最容易跌到这个陷阱里面.它们的资本支出和研发开支太大.今年赚10亿元．明年要投资l5亿元.如此循环.但是．没有这些开支．它们很快就失去了生命．诺基亚和摩托罗拉都属此类.另外．其他行业的企业也容易掉到同样的陷阱.国美就是其中之一.专业美股论坛为你提供美股最新行情及精准美股数据、美股开户等。 (责任编辑：zhi) |
