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过去l0年，对于全球股市来讲，基本上是一个“丢失了的lO年”。这种状况还将持续多久?谁也不知道。目前股民的麻木可以持续lO年甚至20年。当然，它也可以随8某个突发事件而逆转。我知道，试图做这样的预测是愚蠢的。我们不要说“这不可能，那不可能”。什么都是可能的。上个世纪30年代和了0年代，美英股市都出现过股市平均4--5倍市盈率的时候。那种情况还可以重演，当然，它也可以在中国出现。 最近，我跟一位澳大利亚资深基金经理、Ed Benton基金公司的彼得·麦肯锡(Peter Maeksey)聊天。他说： “我做基金管理的时间越长，越是觉得，对于宏观经济，汇率以及消费者行为，我们知道的太少了。对于上市公司，我们知道的也非常有限。不要夸口说你对某个公司或者行业有多么懂。说这话只是证明一个人浅薄。”在场的一位PE投资者(深圳云宏资本的黄小杰)表示完全赞同。2010年，云宏资本在认真做完尽职调查之后，投资8000万元占了某科技公司(实际上是制造业)15％的股份。黄小杰也被派到该公司担任副总兼CF0。直到半年多以后，他才发现这家公司存在逃税和做假账的问题.虽然问题不至于把公司打垮．但是．黄小云很失望.他微笑B问我们： “你级市场的投资者满怀信心地买这只股票那只股票．哪里来的信心?事实上．很多公司的董事长和总裁都不知道公司的问题所在．虽然有时候他们是主谋.”我们对上市公司知道太少 彼得·麦肯锡的投资选择很简单。他承认他对90％以上的上市公司完全不了解，只是在极少数公司里战战兢兢寻找投资机会。行业必须简单，业务必须很清楚，负债很低，现金流强劲(成熟的公司)，分红也不错。他不会买脸书(Facebook)甚至谷歌或者苹果(Appl e)。他在整个亚洲公司里，买了3只股票：领汇房产基金(0823．HK)、怡和控股和华润燃气(1193．HK)。 他说，这3家公司在他的眼里都是属于能够平均每年增值20％--30％的股票。这已经非常超群，非常杰出了。投资者老是贪心，希望自己买的股票每年翻一番或者翻几番，结果当然是频繁进出，或者选择概念股和高风险的股票。那是害自己的。 彼得·麦肯锡特别强调不犯错误．至少不犯大错误.他说．只有这样才能赚钱.如果踩一个地雷．你就需要在其他股票上额外赚取很多钱才能弥补这个损失．如果你想跑赢其他基金．简直就不可能了!不沾手太复杂的企业 那天在场的有一个股票分析师推荐雅居乐地产(3383．HK)和味千(中国)(0538．HK)。彼得·麦肯锡说这2家公司一直在很多投行分析师的推荐单子上，但是，对他来讲，这些公司太复杂了。你看过雅居乐的几十个项目吗?你对他们的土地阁同都有十足把握吗?成本、售价和税收很容易计算吗?同城市的其他楼盘你了解吗?需求可以预测吗?说起味千拉面，他说餐饮业的竞争太激烈了。你对它们的成本控制有把握吗?每个人都有自己的能力圈(comfort zoEe)。别去追逐别人的梦想(Do not chaseother peopl e’S dreams)。这两个公司也许是你的梦想，但是我对它们没有梦想。 谈起行业周期的变化、竞争格局的变化，新技术的出现，或者消费者口味的变化，董事长和总裁们不见得比外人更明白。他们离得太近，太自信，太不愿意听负面的话。这也就是为什么很多公司往往在股价顶峰回购自己的股票，或者在对方股价达到顶峰时收购对方。这些高管们也是常人，他们不具备优越的判断力。 我跟香港另外一个基金经理聊天，他说，他在反复踩地雷之后，得出了一个悲观的结论：股票都不可信。公司都不可信。他看待企业，特别是复杂的企业比如上海实业(0363．HK)、华润创业(0291．HK)、和记黄埔(0013．HK)这样的综合性企业的办法是，只看现金分红。太看重现金分红率当然也有缺陷，但是，他说这样比较安全。 澳大利亚的Firs t Stat e Fund Management在香港的基金经理叫刘国杰(Mart in Lau)。这l0年来他的基金表现很不错。但是，如果你看看他的持股，你就会发现，他非常保守。保守就少犯错误，少受损失。他的几个重仓股包括长江(0001．HK)、和记黄埔(0013．HK)、领汇(0823．HK)、港华燃气(1083．HN)、友邦保险(1299．HK)和招商银行(3968．HN)。如今美股开户，非美国投资者无需赴美进行美股开户而直接通过配资方的美股帐户查看美股行情进行授权交易。 (责任编辑：zhi) |
