|
(1)稳定的传统产业。 巴菲特在伯克希尔l989年年报中对当年投资吉列进行说明时指出，投资该公司的最主要的原因是，吉列拥有一个稳定的、良好的核心业务。他曾说：“吉列这家公司的业务正是我们所喜爱的那种类型，查理跟我都熟悉这个产业的状况，因此我们相信可以对这家公司的未来进行合理的预测。” (2)经济特许权的典型企业。 巴菲特认为吉列公司是一个拥有经济特许权的典型企业。世界上每年剃须刀片消 费量为2000万至2100万片左右，其中吉列的销售额占了60％，甚至在斯堪的纳维亚和墨西哥等国家和地区占有90％的市场份额。这样的市场占有率是其他同类产品根本无法抗衡的，同时，吉列的品牌认同度、巨大的行销网和强大的研发能力更是无人能及，几十年来无可争议地成为全球最著名的剃须产品品牌。 (3)持续增长的价值创造能力。 在巴菲特投资前的l979～1988年10年内，吉列公司的销售收入从19．85亿美元增长到35．81亿美元，增长了80％，年均增长7％。净收益从l．1亿美元增长到2．69亿美元，增长了l 42％，年均增长l 0％。尤其是1 986～1 988年的后3年，增长速度更快，这主要是来自于全球化经营带来的国际市场增长。 巴菲特对吉列公司的投资策略应用 巴菲特在1 989年7月投资6亿美元买入吉列公司年利率8．75％的l 0年期强制赎回的可转换优先股。1990年年底，吉列公司的股东收益为2．75亿美元。l987～1990年，股东收益以每年1 6％的速度增长。尽管不能根据如此短的历史数据来判断公司的长期增长趋势，但巴菲特认为吉列公司与可口可乐一样是一个有经济特许权的企业。 (1)安全边际原则。巴菲特行使转换权时将吉列可转换优先股转换为普通股时，吉列公司股票总市值 为80．3亿美元。 将吉列公司市值与吉列公司股票内在价值相比较，可以发现巴菲特将吉列可转换优先股转换为普通股时享有很大的安全边际。假设在巴菲特买入(1 990年)后的未来10年内吉列公司的销售收入以年均l5％的速度增长，吉列公司的内在价值大约为160亿美元。与其股票总市值80．3亿美元比较，巴菲特买入的安全边际为50％。 如果我们将1990年以后未来10年的增长率下降到l2％，吉列公司的内在价值大约为108亿美元。与吉列公司股票总市值80．3亿美元比较，巴菲特买入的安全边际为20％。 如果我们将1 990年以后未来10年的增长率下调到7％，吉列公司的内在价值大约为85亿美元。与吉列公司股票总市值80．3亿美元比较，巴菲特买入的安全边际为6％。 (2)集中投资原则。 1991年年底，巴菲特将吉列公司可转换优先股转换为普通股后，其股票在伯克希尔公司的普通股投资组合中占14．9％，居第3位。 (3)长期持有原则。 1989年投资6亿美元买入吉列公司可转换优先股，后来全部转换为普通股。到2003年年底的l4年间，巴菲特持有的吉列股份毫无变化，只是分拆后为9600万股。一个交易日内美股交易员的奋斗，就是要努力把握各类美股行情，为投资者获利。 (责任编辑：zhi) |
