对很多投资者来说，强有力的成长性也许比任何事情都有诱惑力。高成长率是令人兴奋的题材，一家公司如果能每年成长1 5％，5年后它的利润将翻一番，谁不想这样呢?遗l感的是，学术研究的成果显示．4公司在经历连续数年强有力的盈利增长后，情况往往会很不稳定。换句话说，高盈利增长的历史记录并不一定导致未来公司还能高速增长。

    为什么呢?因为总体经济的增长有限，毕竟从历史的观点看，公司盈利长期的增长率要比经济增长率略低，强有力的快速增长会吸引激烈的竞争，快速成长的公司和利润的积累不久就会引起其他公司的诉讼围攻。

    投资者不能仅凭着过去的连续成长率和假设就预测公司的未来。如果投资这么容易，股民就不需要付那么多“学费”。仔细调查公司成长率的来源对评估企业成长的质量是相当重要的。由于销售增长和进入一个新市场带来的高质量成长，比单靠降价和会计方法带来的低质量成长有更好的可持续性。

    1．公司成长的四个来源

    从长期经营活动来看，销售增长驱动盈利增长。尽管有些公司在降低成本方面做了卓有成效的工作或者在财务报表上用一定技巧使利润增长超过销售增长，但这种情形不可能持久。因为削减成本是有一定限度的，而且很多时候不过是公司把财务技巧用到了极限而已。

    一般来说，销售增长有4个来源：销售更多的产品或服务；提高价格；销售新的

产品或服务；购买其他公司。

    (1)销售更多的产品或服务

    公司成长最容易的途径就是在任何情况下做得都比竞争对手好，比它们销售更多的产品，以从它那里夺取更多的市场份额。

    (2)提高价格

    对公司来说，提价也可能是一个推进它们销售增长的好的途径，当然这需要强势品牌或拥有垄断的市场地位才能持久。例如，安海斯一布希公司(An h eu se rBu sc h)历史上每年就曾提价1％～3％，因为它有一组强势大众品牌，像百威啤酒、百威淡啤、米狮龙等。

    有线网络公司(Ca b l ecom Pa n ies)使用定价能力提升它的销售收入，尽管这更应归功于它的垄断地位而非品牌。整个2 0世纪9 0年代，大部分市场上只有一家海缆电报供应商，所以有线网络公司才可能每年提价6％～7％。

    (3)销售新的产品或服务

    如果没有更多的市场份额供上市公司争取，或者消费者对价格很敏感，上市公司可以像沃尔玛一样通过新的销售方式来扩大其市场份额。在2 0世纪8 0年代中期，沃尔

玛的创始人兼C E0山姆·沃尔顿看到公司的成长在某些方面好像遇到了障碍，便开始调研新的市场。一次欧洲旅行后，沃尔顿发现欧洲的零售商已经开始建立超级市场，超市里卖的东西从服装到玩具到番茄调味酱，应有尽有。沃尔顿认为这样的食杂百货超市很适合沃尔玛。1 5年后，沃尔玛已经是美国食杂百货业最大的零售商，包括食品销售在内的特大型超市购物中心占它总销售收入相当大的比例。

    成长分析的目标是一定要弄清一家公司为什么成长。在安海斯一布希公司的案例里，应当知道公司的成长中多少来自提高价格(如价格更昂贵的啤酒)、多少来自销量的增长(如有更多的啤酒消费量)、多少来自市场份额的增加(如更多的百威啤酒品牌消费者)。一旦投资者能分析一家公司成长率的组成成分，就可以更好地把握它的未来，因为知道它的成长源自哪里以及何时可以组合利用。

    (4)购买其他公司

    销售增长的第四个来源一“并购”，应当受到特别的重视。有并购可能性的企业常常受到华尔街的青睐，因为它们是投资银行的主要客户。并购企业的目标常常是为一个新的并购计划去筹集资金，或者去寻找新的并购目标，这意味着会不断有客户在它们的门口排队签约。不用奇怪，追踪有并购欲望的企业的研究者通常会有好消息告诉我们。一个交易日内美股交易员的奋斗，就是要努力把握各类美股行情，为投资者获利。