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1．利用权证套期保值
当我们持有某一证券但又担心持有证券的价格会下跌时，则买入持有证券的
认沽权证来保值。如果持有证券的价格并未下跌，则买入的认沽权证会有些损失，
但较持有的多头证券来说，其收益超过损失：如果持有证券的价格正如你所担心的
出现下跌测因为持有了认沽权证，持有证券的损失被认洁权证弥补了。举例说明
以上观点但是由于我们还没有一个发达的权证市场，为便于理解，我们采用假设模
拟，l乃以宝钢股饿600019)为例。
2．利用权证避险
权证避险比较常用的方法是Delta避险。Delta系数是根据著名的布莱克一斯科
尔斯(Bla<!k—scholes)期权定价模型计算出来的。看涨期权的Delta是N(cl，)盾跌
期权的Delta是N(d，)一l。其中d．和d，是根据股票市价、履约价格、剩余时间、无风
险利率、标的证券价格波动率以及标的证券派息率等计算出的期权风险分布值，然
后查询相应的正态分布表得到的Delta系数。由于权证的基本原理与期权十分接
近周此在进行权证避险时般资人和分析师也部采用这种方法。
Delta系数主要有三种用途：
(1)它指出了模拟期权收益所要求的股票数量。如果Delta=0．65的
认股权证意味着这个权证所起的作用如同0．65股股票。当标的证券价格
上升或下降1元钱时萁权证的价格会跟着上升或下降0．65元。
(2)它是套期保值比率，Delta的值告诉避险者，需要多少单位的特定
权证来模仿标的证券的收益。如果一个认股权证的Delta=0．25般资人手
中有100股标的证券为了避险般资人出售4份认股权证基本上就可以达
到目的。
(3)它是权证到期日处于实值的可能性的衡量指标。如果一个权证的
Delta=0．45就是说大约有45％的可能在权证到期日股价高于期权的执行
价格。
运用Delta避险方式不论是投资人也好、权证发行人也好都希望在做完Delta
避险B,'0动fF后整个投资组合不会受标的证券价格波动的影响。其特点是：权证的
Delta系数会因标的证券的价格和时间的变化而变化，因此避险者必须经常变动权证
的避险比率JDelta避险也叫动态避险。
举个例子说明，假定7月1日时，Delta=0．538 1，则避险比例为1÷0．538 1=
1．8584。某证券公司卖出558份到l 2月l 5日履约价格是l 5元的认股权证，为了规
避价格上涨的风险般资人必须买进300手标的股票(558份权证×0．5381)。到了7
月5日，由于标的股票价格下降，丰目应的Delta系数也随之降低为0．4941，投资人必
须卖出24手标的股票(558×0．4941—300=24)，以保持避险组合头寸持平。其实
这一点很重要作为权证的发行方，保持避险组合头寸持平非常重要。如果在股价
对发行者不利时降低避险比例或在股价对发行者有利时扩大避险比例最终会让发
行者尝到苦果。
3．利用权证套利
所谓套利是指在某个市场买入某种证券，在另外的市场以高价卖出，以赚取无
风险差价。以认股权证为例，一般来说认股权证在存续期内，价格的上限是股票价
格『F限是内在价值。如果不符合这个条件了应该说市场就出现了套利机会。例
如宝钢股票价格为5．20元履约价格4．50元叔证内在价值为0．70元。如果此时
权证价格飚升到5．30元则应卖出认股权证，买入宝钢股票，权证的价格被高估了。
如果权证价格下跌到0．30元在确认宝钢股份确实没有出现意外状况下应该卖出
股票，买入权证。当然J这种极端的情况在一个有效率的市场中发生的概率应该极
低。由于价格的波动短B,-'s间内出现小额的套利机会还是应该可以看到的。美股免
开户交易，非美国投资者无需赴美进行美股开户而直接通过配资方的美股帐户查看
美股行情进行授权交易。
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