据路透社报道，随着购债规模的减少，美联储关于进一步缩减资产负债表的讨论正在进行中。

　　如果按2011年6月制定的计划执行，美联储将在加息之前就停止债券收益再投资，预示着新一轮的紧缩性货币政策开启。上一轮紧缩性货币政策还是在2004年到2006年之间。

　　关于是否按原计划进行，美联储内部尚未达成统一意见。部分官员认为停止债券收益再投资和加息应该同时进行，时间大约在2015年中旬。另一部官员则坚持按原计划进行。

　　其实不管最终采纳哪方的意见，停止债券收益再投资，都将是美联储收缩资产负债表的第一步。当下美联储重中之重的任务是，避免市场对停止债券收益再投资的过度解读和误读。

　　停止债券收益再投资，将向市场投放强烈的信号—美国经济已经获得长足的复苏，做好加息准备。去年5月，时任美联储主席伯南克暗示美联储将在未来几个月内缩减QE，股市和债市出现恐慌性大跌。

　　这一次美联储显然谨慎了很多。旧金山联储主席John Williams告诉路透社：

　　停止债券受益再投资只是说明将来会加息，并不是马上就加息。

　　因此，我们在言语措辞上相当谨慎，避免市场误以为马上就会加息或者超市场预期地收紧货币政策。

　　停止再投资只是收紧货币政策的一部分，我们预期现行的低利率还将持续数年。

　　圣路易斯联储主席James Bullard是按原计划执行的支持者。上周在香港的一个投资峰会上Bullard称：

　　现在我们随时都可以打停止债券收益再投资这张牌。我觉得市场已经忘了美联储还有这一货币政策工具。

　　同时，渣打银行经济学家Thomas Costerg也认为美联储按原计划进行的可能性更大。

　　停止债券收益再投资是关键的一步。美联储不太可能在这样做的同时加息。一样一样来的可能性更大。

　　芝加哥联储主席Charles Evans等则认为，更谨慎的方式是停止债券收益再投资和加息同时进行。

　　认为加息和停止再投资应该同时进行的芝加哥联储主席Charles Evans，在该投资峰会上称：

　　等到我们最终要加息的时候，很可能债券收益再投资还在进行。届时，我们才能找到合适的时间，慢慢减少再投资。

　　Williams认为两套方案各有优劣，很难说哪个更好，而当务之急并不是具体的执行细节和方案。

　　对于我们来说，不管具体做法如何，最重要的仍然是避免市场对政策的误读或者过度解读。

　　从美联储持有的债券期限看，他的话不无道理。2016年之前到期的国债并不多，刚开始停止债券收益再投资的影响会比较小。随着时间的推移，到期的国债会逐渐增加，停止再投资的影响将会在未来几年里逐渐放大。

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