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目前市场上昔遍采用的
合成金融工具，比如债务抵押债券等，都是以传统观点为基础的。这些合成金融工具在
次贷危机演变为更大规模的金融危机的过程中扮演了重要角色。
实际上，金融机构、评级机构以厦都没有考虑到繁荣
一萧条周期最初自我强化、最后自我弱化的演变趋势。他们评估市场风险的大前提都
是错误的。当次贷危机爆发的时候，AAA级债务抵押债券以厦其他合成金融工具的价
值突然大幅缩水。次贷危机以惊人的速度蔓延到其他市场，结果导致很多资信状况良好
的金融机构的偿债能力瞬间遭到了质疑。
我们当前所经历的这场信贷危机不仅席卷了整个金融体系，还导致石油等大宗
商品的价格出现了先飙升、后骤降的波动，呈现出了泡诛的一些特征。我认为，在我所
称的“超级泡诛”中．这两者之间具有一定的关联陛。这个超级泡诛在过去2 5年间一
直在不断酝酿，不断恶化。这场超级泡诛的根本趋势是杠杆的应用越来越多，也就是
说，人们越来越倾向于通过杠杆为消费和投资提供资金。对于杠杆融资愈演愈烈的趋
势．人们往往没有正确认识．而是陷入了一种误区。我把这个误区称作市场原救旨主
义，即认为市场肯定会通过自身调节实现资源的最优配置。
关于一艘意义上的泡诛问题，先说到这里。具体到石油市场，我认为油价波动
的背后主要存在四个因素．这四个因素相互加强。
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