网易财经3月26日讯 据外媒报道，经济增长放缓和市场动荡并没有让投资者恐慌，中国股票依然值得买入。

随着中国经济放缓和金融危机的显现，投资者正在纷纷逃离中国股市。但是尼克尔•斯瑞尼凡桑（Nikhil Srinivasan）并没有这样做，作为意大利保险巨头忠利保险公司（Assicurazioni Generali ）的首席投资官，他管理着价值5000亿欧元（约合6920亿美元）的资产，他表示，“中国股票值得买入。”

斯里尼瓦桑认为，中国经济增长放缓并不是危机，而是投资机遇：中央政府会致力于整顿信贷狂潮背后浪费低效的国有企业，这种情况正在威胁全球第二大经济体的稳定性。斯里尼瓦桑表示，未来两三年将产生收益，“我期待转折——我们正处于转折点上。”

谨慎的投资者可能更愿意等到安全度过经济波动的阶段再投资。中国经济今年开端不利，房地产市场看起来摇摇欲坠，威胁到地产开发商和建筑公司。出口商没有从美国和欧洲经济复苏中得到预期的收益。制造业放缓了增长的步伐，中国上市债券出现首次违约，让企业感到苦恼。

尽管经济形势糟糕，但是未来的情况会更糟。这是因为中国甚至还没有开始经历扭转信贷异常快速扩张的痛苦阶段，而韩国、美国和欧元区在陷入严重经济衰退前都经历过这个阶段。根据标准普尔的数据显示，始于2008年的信贷狂潮并没有停止，去年中国债务总额达到国内生产总值的213%，高于2007年的140%。迄今为止，中国债务的最大份额由企业借款人持有。

实际上，信贷扩张的速度依然快于整体经济的增长，这意味着企业的风险越来越大。更严重的是，大部分信贷是通过影子银行系统流出，包括信托公司。这些影子银行通常提供短期贷款以资助长期项目，这些项目不会很快产生收益。因此，许多借款人需要不断注入新的资金来生存下去。换句话说，中国的部分企业和金融领域现在变得类似于经典的庞氏骗局。

那么情况会变得多么糟糕？足以动摇中国股市，即使股市已经经历了灾难。上证综指从历史高位下跌了66%，今年以来下跌2.8%，钢铁板块受到大规模产能过剩的困扰，从历史高位下跌了75%，金属个股下跌了74%。李克强总理表示，中国经济出现违约可能难以避免。这是轻描淡写的表态，许多中国信托公司规模很小，运作单个项目，通常是基础设施建设和房地产开发。如果这个项目破产，他们就彻底失败，投资者会血本无归。如果政府最终开始压缩信贷，这是必须采取的举措，信托公司将首先垮台。

尽管如此，外界对层叠债务违约和被迫出售资产可能搞垮金融体系和经济停滞的担忧依然看起来很夸张。通过多个层面观察中国的经济学家乔纳森•安德森（Jonathan Anderson）在研究报告中质问，如果中国金融体系的各个方面都出了问题，实际上安然无恙，情况究竟有多么糟糕。这可能包括影子银行的全面崩盘。安德森的答案是，“没有你想的那么糟。”

中国的金融体系比普遍的看法更具有弹性。当然，按照国际标准来看企业债水平过高——地方政府债务也令人担心。但是这可以由极低的中央政府债务和家庭债务抵销。此外，银行可以依靠高额的储蓄，这要归功于依然严格的资本管制。简而言之，金融业获得政府求助将是可控的，至少现在看来如此。

也就是说，目前几乎没有证据表明国有企业进行普遍调整，这是振兴中国经济的关键。政府释放为数不多的信号之一，是国有石油巨头决定出售下游销售业务的少数股权。这个决定并不会影响中石化的市场主导地位。

然而，对中国股票充满热情的不只是斯里尼瓦桑。中国券商光大证券的投资顾问唐月杨林表示，在2007年股市高峰期间兑现的部分客户现在回到了中国市场，“他们都是聪明人，跟随他们投资不会出错。”她可能说得很对，但要等到信贷增长稳定，企业出现不可避免的洗牌，对于财力雄厚、意志坚强的投资者来说，中国股市可能才是最好的选择。（凌云）