时代华纳有线是美国第二大有线运营商，仅次于康卡斯特, 其业务涵盖全美29个州，拥有31个运营中心，时代华纳有线前身是时代华纳公司的子公司，于2009年3月成为一家独立的上市公司。近年来，时代华纳有线由于受到网络在线视频等新业务形态的冲击，业务量急剧下滑，客户流失严重，仅去年第二季度和第三季度，该公司便失去了50万视频订阅和宽带及语音用户。

在行业发生动荡的背景下，一些身处其中的活跃者开始蠢蠢欲动，Charter Communication 便是其中的一家。

由自由媒体集团(Liberty Media)实际控制的Charter目前位列行业第四位，订阅客户量仅为时代华纳有线的三分之一，但近年来业务却蒸蒸日上，大有搅和行业格局的势头。

在这两家公司“一起一落”的大背景下，Charter开始觊觎通过更加“短平快”的方式——收购，来实现对行业重新洗牌目的，一起“蛇吞象”的好戏即将上演。

从去年6月份起，Charter便开始了对时代华纳有线的频繁骚扰，共提出了三次收购报价。1月份，Charter提出了最新的收购要约，向时代华纳有线致信，称愿以每股132.50美元，即时代华纳有线公司2013年息税折旧及摊销前利润的7倍的价格将其收购。

这一方式被称为“熊抱”式收购，属于恶意收购的一类，收到收购要约的公司董事会出于义务，必须要把该要约向全体股东公布。

对于这一报价，时代华纳有线董事会一致投票反对，认为该报价“严重低估”，从行业此前的一些收购案例来看，通常报价为息税折旧及摊销前利润的8-9倍，例如自由媒体集团收购Charter 27%股权时，估值便是该公司的8.3倍息税折旧及摊销前利润。

但时代华纳有线并非完全不想卖公司，董事会在拒绝Charter要约的同时，又公开透露了对于报价在每股160美元的兴趣，认为在该价位上出售是合适的。

但对于Charter来说，能够报出这样的价格已经勉为其难了，包括时代华纳有线的债务在内，Charter的报价将使得时代华纳有线的估值达到610亿美元。对于这样一个“天价”，Charter最初计划以现金和换股结合的方式进行，为此，Charter不得不求助于摩根士丹利等投行专业人士，为其提供大约250亿美元的融资方案。

在时代华纳有线董事会否决了这一要约后，Charter势在必得的野心彰显的更加明显。由于今年时代华纳有线董事会成员将全部更换，Charter甚至开始准备提名时代华纳有线的全部13名董事候选人，企图通过未来控制董事会来达到收购的目的。

就在这场“蛇吞象”大戏眼看就要变得无比惨烈之时，“白衣骑士”康卡斯特横空出世，将时代华纳有线解救于危难之间。

13日，市场中传出消息，康卡斯特和时代华纳有线董事会达成了每股158美元的收购协议，这一价格比时代华纳当天收盘股价溢价17%，收购总额高达450亿美元。

康卡斯特是美国有线运营商行业中无可争议的老大，1430亿美元的总市值是时代华纳有线的4倍有余，根据美国有线通讯协会的数据显示，截至2012年，康卡斯特在美国拥有2200万订阅用户，远高于时代华纳有线和Charter用户量的总和。

根据该收购协议，康卡斯特 将以股票形式收购，这样的收购形式不会挤占公司现金，不会带来财务压力，同时目标公司的股东能继续维持对新公司的所有权权益。

在这桩交易中，康卡斯特无疑扮演了“白衣骑士”的角色，在时代华纳有线饱受Charter恶意收购要约困扰之时，康卡斯特的果断出手，最终力挽狂澜。

但一切的一切脱不开利益关系，天下没有免费的午餐，康卡斯特此举更多的是出于自身的利益考虑，绝非慷慨的“救人于水火”的“骑士精神”。

康卡斯特在整件事过程中的举动不可谓不“老辣”，在此前Charter公然叫嚣着要收购时代华纳有线，并且面目一步步变得越来越狰狞时，康卡斯特却一直按兵不动，静观其变，甚至和Charter私下谈合作收购时代华纳有线的协议，当然，目前看来，这些都是康卡斯特的缓兵之计。

就在Charter几乎要够到胜利果实之时，康卡斯特突然来了个出其不意，有报道透露，事实上，康卡斯特早前和时代华纳有线方面已经进行过多次秘密接触。

一位接近Charter的人士说，感觉被康卡斯特的行为所欺骗了，“他们为何要等到我们变得如此充满敌意的时候才出手？”这位人士说。

从自身利益来看，康卡斯特在这桩交易中，必须有所行动，否则便是坐以待毙。如果让Charter收购时代华纳有线的企图得逞，新公司的市场份额将直接威胁到自己行业老大的地位，

同时，康卡斯特近年来也受到网络媒体的冲击，传统业务面临下滑，去年全年订阅用户数量减少了1.4%，为了迎合新媒体业务的潮流，康卡斯特近年也在尝试这方面的拓展，例如开发了被名为X1的基于云计算的数字视频平台，通过换股收购，康卡斯特可以在保证行业地位的同时，对新业务领域进行更大的投资。

康卡斯特首席执行官布莱恩•罗伯兹（Brian Roberts）说，交易将产生规模经济效应，降低成本，并促进电视和网络业务的创新。康卡斯特称，收购将节省15亿美元运营成本，在第一年就将得到实现。

对于这两家公司的股东来说，无疑是一个皆大欢喜的结局，对于时代华纳有线的股东来说，手里的股票即将变成康卡斯特的股票，得以分享新公司未来的成长，并且近每股160美元的报价，也是之前被Charter称为只有“做梦”才能换来的价格。持有600万股时代华纳有线股份的对冲基金保尔森公司称，“这桩由最有能力的收购者进行的全股票收购交易，向投资者交付了最大的价值。”

而对于康卡斯特的股东来说，收购为他们带来了时代华纳有线的1000多万用户和在美国第一大城市纽约的大量业务。（腾讯财经 纪振宇 发自北京） (责任编辑：admin)