要点

　　去年12月份美国非农就业报告显著低于预期，部分投资者担忧QE减量的进程会中断甚至逆转。但数据疲弱主要集中建筑等几个特定行业，可能与寒冷的气候等短期因素有关。未来美国劳动力市场持续回暖的趋势没有改变。

　　危机以来，美国就业复苏缓慢，失业率处于较高水平，既有结构性因素影响，包括潜在工作岗位与找工作的人在技能、地域、产业方面存在不匹配；还主要反映了周期性因素的影响，目前实际失业率仍高于自然失业率，周期性失业问题严峻。

　　宽松货币政策是对抗周期性失业的必要之举。未来货币宽松的程度以及QE减量节奏将取决于经济短期动能的变化。鉴于就业改善的趋势不变，预计1月份FOMC会议美联储将进一步推出QE减量操作政策，但受短期疲弱就业数据影响，QE减量力度可能有所放缓。

　　中长期看，宽松货币政策的风险值得关注。由于结构性失业和自然失业率等指标难以准确衡量，如果美联储高估了货币宽松降低失业率的能力，可能会在较长时间保持宽松政策，进而增大通胀和金融领域过度扩张的问题。届时货币政策不得不快速转向紧缩，反而加剧经济和市场的波动。

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