京时间1月6日晚间消息，芝加哥大学布斯商学院金融学讲座教授约翰-柯克伦(John Cochrane)认为，美联储QE(量化宽松政策)计划“没有效果”。柯克伦对财政及货币政策之间相互作用方式颇有研究，以下是柯克伦认为QE计划没产生效果的原因。

　　柯克伦认为，QE计划实际上并没有发挥作用，目前美国利率水平为0，因此短期债券是储蓄的完美替代品。QE计划并没有给美国政府债务期限结构带来多大变化，而在过去美联储在不对利率产生如此大影响的情况下能使美国政府债务数量及期限结构发生较大变化。美联储想出新的理论为其事后政策辩护，但这对美国经济来说是非常危险的。如果说QE计划产生了较大影响，那么证据大部分来源于“宣告效应”。即便从“宣告效应”来看，这种证据的证明力也是很微弱的，美联储以利率改变15个基点左右的代价换来的仅是财政部承诺购买数万亿美元国债。

　　关于QE计划的作用，那些“宣告”所告诉我们的信息远比想象的要少，而市场能告诉我们将会发生什么。如果美联储宣布推行更多QE政策或者推迟tapering(指缩减量化宽松政策)，债券价格也会因美联储的宣告而上升。那么是QE计划本身推动市场走势吗？还是因为债券投资者认为“美联储被吓到了，其继续保持低利率的时间远长于预期”？从目前形势来看，在美国经济方面并没有一个充分可靠的理由使我们相信QE本身产生了多大影响，因此看起来后一种解释更为合理。

　　另外，市场对美联储政策“宣告”的反应并不能告诉我们QE计划能在多长时间内发挥作用。QE计划拥护者对这些市场反应进行各种预测，而假设前提是QE政策永远发挥作用且存在因果关系。目前美国财政部未偿还债券价值超过17万亿美元，并且每年还增发1万亿美元债券。为什么美联储会购买其中的1万亿美元债券来换取储蓄，而储蓄才是真正的浮动利率隔夜债务，美联储QE计划怎么能产生永久性影响？也许这会对国债市场价格产生一天或短期影响，但影响难以持续数年。市场最终可能证明QE政策能发挥作用，但并没有多少合理的理由让我们相信市场就是正确的。市场在证明相关性及不受条件限制的预期方面表现良好，但在证明从未见过的政策结构及影响方面表现并非如此好。

　　因此不管是从理论还是从证据方面来看，都难以让人相信QE计划是有效的。不过好消息在于虽然QE计划不是有效的，但也不会导致恶性通货膨胀，我们也不必担忧当美联储“tapers”时QE计划会造成多大的麻烦。(腾讯)

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